我们现在处于人工智能周期的某个阶段，资本成本最低的公司将获得最大的回报，而资本成本最高的公司将受到最大的惩罚。我们现在正在看到这一现象的体现。MSFT、GOOGL、META和AMZN，被称为超级扩张者，正在以最大的规模在人工智能建设上花费最多，他们都拥有最低的资本成本，MSFT的资本成本最低，具有AAA评级。另一方面，新云和colo模型正急剧下滑，因为他们拥有最高的资本成本。信用分散度现在正在迅速扩张，CRWV是最差的。结果，这将机械性地迫使新云和colo模型要么减慢基础设施建设，因为债务成本太高，要么发行股票并稀释股东以资助更多人工智能CAPEX。无论哪种方式，写在墙上的都是新云和colo模型的命运。与他们相比，新云和colo模型的命运是又一次点阵子泡沫。很可能会发生的是，大多数新云和colo模型会破产，超级扩张者会以便宜的价格购买他们的数据中心。这正是点阵子泡沫期间发生的。建设光纤线的公司破产了，最后以便宜的价格被购买。那么，最后的受益者是谁？超级扩张者：AMZN、MSFT、GOOGL和META。他们拥有最低的资本成本，将是购买新云和colo模型资产的最终受益者，当他们破产时，以便宜的价格购买。另外，对于人工智能硬件股票来说。你必须看看每个公司的暴露度。例如，来自受困的新云和colo模型的降低AI CapEx不会伤害MRVL，因为所有客户都是超级扩张者。他们没有新云暴露度。那些与新云暴露度最大的硬件公司将受到打击。那些业务集中在超级扩张者的硬件公司将受到奖励。