最近，我一直在研究SDCI，也就是“美国夏威夷动态商品策略无K-1基金”。我将分享我的分析，希望得到批评和讨论。

免责声明 首次在这里发帖。使用Claude。这不是财务建议。这不是推广或推荐。自行研究。

前提 商品是众所周知的多元化手段，在投资组合中，它往往在通胀时期表现更好。 AQR 认为它在投资组合中的必要性，著名的Ray Dalio全天候投资组合也将黄金作为理由。 我不喜欢简单持有黄金。黄金本质上是价值储存，因此其预期实质性回报在极长期内为零，而短期内则非常波动。 商品普遍受到供需驱动（呃），因此将它们添加到投资组合中而不是长期持有更有意义。

什么是SDCI？ SDCI是交易商品的ETF，其基准是BCOM（布隆伯格商品指数）。发行人对其策略透明。基本上，从2020年以来，他们的策略一直在交易“倒向”（backwardation）。 当市场处于倒向时，购买便宜的更晚期期货，如果spot价格保持不变，则期货价格会随着到期日临近而上涨，因此您可以获得该差额（即滚动收益）作为对他人当前付出高价的稀缺商品的补偿。这一现象在学术界广泛讨论和承认： Gorton 和 Rouwenhorst。

我的分析 我从2020年第四季度后获取了SDCI的月度数据，根据其10-K文件，他们完全转向了倒向。以下是与BCOM基准相比的一些基本信息：

CAGR：24.6%（vs BCOM 14.7%）Sharpe：1.30（vs BCOM 0.96）最大回撤：-14%（vs BCOM -22%）贝塔：0.92 Alpha：9.4%（t=3.4）上涨捕获：1.12下跌捕获：0.62的确，自COVID以来，我们处于通胀环境中，商品正在飙升。但是，即使与基准相比，SDCI仍表现出惊人的Alpha。非常不错。

税务 如果将其放在税前账户中，则会因分红而被税收击垮，正确吗？尽管如此，仍然很不错，Alpha在统计上不再具有意义。我们假设最高所得税率。CAGR：19.4%Sharpe：1.00最大回撤：-26%Alpha：5%（t=1.0）因此，总体结论是将其放入税前账户更好。但是，对于这些账户，商品ETF的选择更好。将其放在税前账户中仍然是可辩护的。

我不喜欢的 我最大的抱怨是其等权重方法。等权重在美元中并不等同于风险中。例如，2026年10月份的投资组合中，SDCI约30%投资于石油，但石油构成了整个投资组合风险的约60%。您会假设多元化，但实际上并没有。 AQR论文 讨论了将风险平等（使投资组合等风险而不是等权重）应用于商品投资组合。 当我将Brinson-Fachler归因方法应用于SDCI的每月收益和BCOM时，我们看到，平均每月：超额收益：0.91%（t=1.98）超额收益归因于配置：0.18%（t=0.47）超额收益归因于选择：0.56%（t=2.16）因此，我们可以看到，SDCI的超额收益大部分来自倒向选择，而不是等权重。

结论 我的分析远非完美。SDCI相对较新，因此倒向超额收益的历史趋势可能不会持续。为了获得更全面的图景，我们可以基于其发布的策略进行倒向模拟，但我没有期货数据来实现这一点。此类分析总是会过度拟合。但是，SDCI也是一些商品ETF中有着长期Alpha记录的罕见案例。

结束 那就这样了！请告诉我你们的想法。