投资者在错误的数字上：META的自由现金流下降了91%，但营业现金流增长了25%。

Meta的第二季度报告的头条新闻是技术上非常残酷的：自由现金流在年初期下降了91%，从8.55亿美元下降到仅有7.84亿美元。

这听起来像是Meta的钱机器打破了。但是，营业现金流量（在不考虑资本支出前由业务产生的现金）实际上增长了24.6%，从25.56亿美元增长到31.86亿美元。

差异在于资本支出。

收入增长了28%。营业现金流量增长了近25%。自由现金流量崩溃是因为资本支出接近翻倍。营业利润率从43%下降到31%看起来同样令人担忧。然而，大约半数的压缩来自2.4亿美元的法律费用和1.18亿美元的解雇费。假设他们没有发生这些费用，营业利润将增长9.4%。

广告引擎仍然看起来强大：

• 广告点击量增长14%。
• 每个广告的平均价格增长12%。
• 相加，产生了大约27.7%的增长，几乎与报告的收入增长完全吻合。
• Meta表示，其新-ranking 模型增加了Facebook广告点击量8.3%和转换率15.7%。

有趣的是，价格增长仍然保持稳定，即使点击量增长放缓。这表明广告商们因为Meta的库存产生了更好的结果而愿意支付更多，而不是Meta只是将更多的广告塞入 feeds。

自由现金流量很可能在几个季度内保持在零附近。但是，如果营业现金流量和广告价格继续增长，而资本支出最终会放缓，自由现金流量应该会重新出现机械性地。当前的估值给予这个可能性比我认为的要少。