投资者看错了数字：META的自由现金流下降了91%，但经营性现金流增长了25%。

Meta Q2报告的头条新闻是：自由现金流以每年降低91%，从8.55亿美元降至仅仅7.84亿美元。

这听起来像是Meta的钱印刷机坏掉了。但是，实际上，经营现金流（不包括资本支出)实际上增长了24.6%，从255.6亿美元增长到318.6亿美元。

差异在于资本支出。

收入增长了28%。经营现金流增长了近25%。但是由于资本支出几乎翻倍，自由现金流崩溃。经营利润率从43%降至31%，看起来同样令人担忧。但是，大约一半的压缩来自2.4亿美元的法律费用和1.18亿美元的解雇费用。如果他们没有发生这些费用，经营利润将增长9.4%。

广告引擎仍然看起来强大：

广告展示次数增加了14%。
每个广告的平均价格增加了12%。
一起，这产生了大约27.7%的增长，几乎与报告的收入增长相符。
Meta表示，其新排名模型增加了Facebook广告点击率8.3%和转换率15.7%。

有趣的是，价格增长仍然保持稳定，即使展示增长放缓。这表明广告商正在支付更多的费用，因为Meta的库存产生了更好的结果，而不是Meta简单地塞入更多的广告。

自由现金流可能在几个季度内保持为零。但是，如果经营现金流和广告价格继续增长，而资本支出最终趋于稳定，自由现金流应该会重新出现。目前的估值给予这种可能性不如我认为应该给予的。

Meta Q2财报的头条新闻是：自由现金流以每年降低91%，从8.55亿美元降至仅仅7.84亿美元。这听起来像是Meta的钱印刷机坏掉了。但是，实际上，经营现金流（不包括资本支出)实际上增长了24.6%，从255.6亿美元增长到318.6亿美元。