最近Reddit这个子频道里有很多人在讨论$RDDT的牛市。

$RDDT的主要牛市案例基于对Reddit业务的误解。

$RDDT的支持者误以为Reddit的用户是Reddit的主要客户。然而，这一点并不是真的。Reddit的主要客户是广告商。

即使Reddit的社交媒体体验比Twitter更好，广告商们并不在乎。

不管你是Reddit的用户还是Twitter/X的用户，无论你是右翼保守派还是高学历的科技界人士，对于广告商来说，你们都是眼球。

所以我们应该关注广告质量。事实上，Reddit的广告质量并不比Twitter/X的广告质量高。Reddit上的99%的广告都是无关紧要的。Reddit上的广告大多看起来像垃圾邮件。甚至是高端品牌如iPhone的广告也看起来像垃圾邮件一样。Google广告的效果也是一样的。

广告商们报告了极其差的结果，并且无法实现好的结果，因为可用的观众人数太少了。也不惊讶，因为Reddit在美国只有50万每日活跃用户，且大多数专题子频道（真正的商业价值在这里）都是小众的。

Reddit的广告定向能力很差。Reddit的广告定向能力与Twitter/X的广告定向能力不相上下。原因是两家公司都没有用户数据，Reddit甚至没有用户登录的数据。

Reddit可以通过子频道访问来定向广告，收集用户数据，这是广告商们关注的最主要也是最大的吸引力。但是，这个结果在过去三年来没有被证明有效。这个令人失望的结果可以很简单地解释：子频道访问并不等同于购买意愿。子频道访问不能替代实际用户数据来实现购买意愿。要获得用户数据的深度，你需要知道每个用户的一切，而不仅仅是他访问了哪个子频道。目前只有Google和META有这样的用户数据深度。遗憾的是，人们永远不会让Reddit知道他们的真实身份。

那么数据许可业务呢？Reddit可能有很好的数据，但它的数据并不值钱，因为任何人都可以访问它。来看看2021年的例子：Twitter从数据许可业务中赚了5亿美元。为什么人们会为Twitter的数据支付钱呢？因为他们无法通过其他方式获取Twitter的数据。事实上，没有人（除了AI公司）为Reddit的数据支付钱。这是一个非常令人担忧的迹象，也是Reddit无法捍卫其数据的一个例子。

更糟糕的是，像Anthropic和Perplexity这样的AI公司通过第三方公司在Reddit上爬取数据，Reddit也无能为力。Reddit允许这一点是因为它需要在Google搜索中保持可见性，Google搜索贡献了Reddit50%的用户流量。事实上，Reddit需要通过法律途径来保护其数据，这是一个非常脆弱的保护方式。

我还没有提到对Reddit业务的风险，这些风险是非常严重的：

- 对Google搜索的高度依赖

- 机器人评论/帖子越来越难以区分人类

- 无控制的股权补偿和弱势股东权利（管理层持有大多数投票权），导致Reddit像Snap一样。

那些认为$RDDT是100亿美元公司的人，重新考虑一下从广告商的角度，而不是用户的角度。Elon之前的Twitter有更高的每日活跃用户数，但其峰值市值只有44亿美元（在Elon收购时）。Reddit现在的市值是33亿美元，尽管其每日活跃用户数低于Twitter，且其增长空间非常有限。Reddit是盈利的，Twitter不是。但是从现在开始的未来增长率太低了。按照当前的股价，$RDDT最多只能实现10%的年复合增长率。我宁愿持有$MSFT或$META，因为他们的风险回报比$RDDT要好。