最近这个板块里看到很多人认为 $RDDT 是个牛股。

$RDDT 的主要牛股理由基于对该公司的误解。

$RDDT 的支持者错误地认为 Reddit 的用户是该公司的主要客户。事实并非如此，广告商才是 Reddit 的主要客户。

即使Reddit感觉比Twitter更好的社交媒体平台，广告商并不在乎。

你作为平台用户的感受并不重要。Twitter/X 的用户可能是一个极右派的白痴，投票支持特朗普，Reddit 的用户可能是一个受过良好教育的技术高管。对于广告商来说，两者都是同样的眼球。

我们应该关注广告质量。事实是，Reddit 的广告质量与 Twitter/X 没有区别。Reddit 上的 99% 广告都是无关紧要的。大多数广告看起来像垃圾邮件。即使是像 iPhone 这样的高端品牌的广告，也看起来像垃圾邮件，甚至和 Google 广告Sense 的广告差不多。

广告商们都报告了糟糕的结果，并且无法扩大有效结果，因为可用的受众非常有限。毫不奇怪，因为Reddit 只有 50 万个美国每日活跃用户（DAU），并且大多数子板块（其中真正的商业价值）非常小。

Reddit 的广告目标能力非常糟糕。Reddit 的广告目标能力与 Twitter/X 的广告目标能力一样差甚至更差。这是因为 Reddit 和 Twitter 都没有用户数据，Reddit 的用户甚至不需要登录。

Reddit 可以通过子板块访问来目标兴趣，并且可以收集用户数据。然而，这种方法并没有在 IPO 之后 3 年的时间内证明有效。这种令人失望的结果可以简单地解释：子板块访问并不能代表购买意愿。子板块访问无法替代实际用户数据来代表购买意愿。要获得这样的用户数据，你需要知道用户的一切，而不是仅仅知道他访问了哪个子板块。这种世界只有 Google 和 META 才有这样的用户数据深度。遗憾的是，人们永远不会让 Reddit 知道他们的真实身份。

那么，数据授权业务呢？Reddit 可能有很好的数据，但其数据并不是有价值的，因为任何人都可以访问它。要说明这种情况的严重性，在 2021 年，Twitter 的数据授权业务就有 50 亿美元的收入，这是在 AI 前期。人们为什么会支付 Twitter 的数据费用？因为他们无法通过其他方式获取 Twitter 的数据。Reddit 的数据不可用，且没有人除了 AI 公司之外会支付它的费用。这一点非常令人担忧，表明Reddit 的数据不可靠。

更糟糕的是，像 Anthropic 和 Perplexity 这样的 AI 公司通过第三方渠道获取 Reddit 的数据，Reddit 无法阻止这种行为。Reddit 允许这种行为的原因是它没有其他选择，因为它需要在 Google 搜索中可见，这贡献了其用户流量的 50%。Reddit 需要诉讼 Anthropic 才能保护其权利，这表明 Reddit 无法保护其数据除了通过法律途径，这种保护非常脆弱。

我还没有谈到 Reddit 的风险，风险非常严重：

- 对 Google 搜索的高度依赖

- 评论/帖子被机器人创建，可能最终变成无法区分人类的

- 无控制的 SBC 和弱股东权利（管理层持有大多数投票权），导致它最终像 SNAP 一样。

对于那些认为 $RDDT 是 1000 亿美元公司的人来说，重新考虑一下从广告商的角度而不是用户的角度。Elon 在 Twitter 前期有更高的 DAU，但它的市值最高时仅有 44 亿美元（在 Elon 收购时）。Reddit 的市值现在是 330 亿美元，尽管它的 DAU 低于 Twitter，限制了其增长空间。Reddit 是盈利的，Twitter 不是。但从现在开始的未来增长空间太低。以当前股价计算，$RDDT 最多只能增长 10% 的年复合率。我更愿意持有 $MSFT 或 $META，因为它们的风险回报比 $RDDT 好得多。