大部分的报道将 10 月 28 日描述为美联储的一天，伴随一些业绩。我认为美联储对股票的影响不大，预测市场和 OIS 定价在 3.75% 至 4% 之间停留，且高于 90%，而 PIMCO 的基准是持平，具有收紧倾向，下一次加息在 12 月。除非声明令人惊讶，否则大部分已经在价格中。微软和谷歌的资本支出评论，随后是周四的亚马逊，是需要关注的焦点。

在我看看来，这点尤为重要，因为当前半导体正处于回调中。SOX 本周至 10 月 16 日下跌约 11.4%，路透社估算累计市值损失约 2 万亿美元，主要由加息预期以及对人工智能建设成本的担忧驱动。周四的交易时段，30 只指数成分股全部收跌，尽管如此，指数全年仍约上涨 57%，因此这只是一次巨大上涨中的回调，而非崩盘。

超大规模企业的资本支出基本上是人工智能芯片供应链的收入线。微软已指引其财年第一季度资本支出超过 500 亿美元，2026 年日历年约 1750 亿美元，管理层表示需求仍超过可用供应。四大公司 2026 年的综合指引约为 7300 亿美元，高盛预测 2027 年将接近 1.14 万亿美元。如果微软、谷歌和亚马逊本周保持或上调这些数字，芯片下跌已经在订单簿中显现出的放缓并未出现。

芯片的看涨案例是：购买方和供应方站在同一数字的相反两端。Meta 上周业绩超预期，但仍下跌近 7%，因为市场惩罚了其支出，但每一美元 Meta 花费都会落在其他公司的收入表上。零售业也似乎持同样的看法，在芯片下跌最严重的那一周，科技基金净流入 107 亿美元。

看跌案例依然非常活跃，美联储在加息而非降息，12 月的加息将提高最贵名目的贴现率。IDC 预测今年因存储冲击而导致的手机出货量将下降 13%，这影响的是与数据中心无关的芯片板块。融资前景也变得不太稳固，高盛估计 2027 年超过三分之一的超大规模企业资本支出将通过债务融资。届时，购买方的资产负债表将成为限制因素，而非需求。

如果本周至少有两家公司提升或重申更高的支出，我预计 SOX 将在本周三收盘后通过 11 月 6 日的周五表现优于纳斯达克 100。如果它们保持持平或暗示 2027 年将是消化年，那么我的判断就是错的，芯片回调还有进一步的空间。

对于同时持有两边观点的人（我假设这也是多数人），您认为哪一方会先出现断裂？

是超大规模企业对资本支出的需求，还是市场对超大规模企业的耐心？