TLDR:

Anthropic的S-1于周一发布，数字据多数人说出乎意料地好。很多人认为S-1永远不会发布（见：yung Karp 在 CNBC）

Destiny Tech100（DXYZ）是一只封闭式基金（CEF），持有Anthropic、OpenAI和SpaceX，目前交易价格约为 $27-28，相较于最近提交的NAV $34.30。

如果把Anthropic的估值标记为传闻中可能上市的1.5-2万亿美元，NAV更接近 $37-39。

基金在很多方面都很糟糕（费用高、稀释历史），但这里有真实的折扣。我的绝望位置在底部。

What Anthropic的S-1告诉我们

Highlights:

  • 收入：2026年上半年 163亿美元

  • 与2025年全年的46亿美元相比。Q2单季116亿美元，较Q1的47亿美元上涨。

  • Q2 经营收入：+9740万美元。

  • 几乎没有人预期Anthropic会盈利（除非 Gavin Baker）

  • $1317亿美元的现金和短期投资

  • 在IPO募资（据报道）可能再筹集约1000亿美元后，这足以购买S&P 500下跌的前300家公司。Nvidia据说投资了其中100亿美元（链接）

  • ARR在7月底报告为 $650亿美元+（Bloomberg，来自投资者更新，非S-1）。

  • 预计将达 $760亿美元+，需等待S-1/A和10月收入确认。

  • 纳斯达克代码 ANT

  • 传闻将在感恩节前（11月26日）上市（来源）

  • S-1目前没有价格区间。报告称目标估值为 $1.8-2万亿美元，而5月一轮估值为 $9650亿美元。

  • GAAP账面净亏损为2026年上半年 $807亿美元，但这主要是可转换债券的非现金公允价值变动（具体含义不详）。

What’s missing

  • Q3数据、运行率收入、募资规模和价格区间。这些将在S-1/A在IPO路演开始时（最迟11月9日）公布。

DXYZ持仓

持仓 % of portfolio (6/30)
现金 / T-债券 57.3%
Anthropic 14.4%（最大持仓）
SpaceX（3只SPV，现已标记为SPCX） 10.6%
OpenAI 2.6%
OpenEvidence、Shield AI、约30其他 其余

NAV计算

列出的 $34.30 NAV已过时，重新标记后：

Anthropic估值 Anthropic持仓价值 估计每股NAV DXYZ $27 =
6月30日标记 $235.7M $34.30（最后提交） -21%
$1.5万亿美元 $325.7M \~$37.12 -26%
$2万亿美元 $434.2M \~$39.36 -30%

该模型还将OpenAI标记为约 $1.25万亿美元 估值，SpaceX按当前SPCX价格（较6月下跌约15%，因此是拖累因素）。

Anthropic仅占portfolio约 14%。 从6月标记到 $2万亿美元，每股NAV约增加 $4。

牛案

  • S-1/A催化剂几周内出现

  • 将提供实际定价细节、所寻求的估值以及募资规模。目前尚不清楚Anthropic将追求何种估值，但迄今反响良好，可能追求2万亿美元。

  • 很可能人们将无法获得ANT配额

  • DXYZ是少数持有Anthropic且交易折让的代码。券商几乎未给散户分配SPCX（示例）。这将在IPO前推动对代理的需求。

  • ATM火车应该关闭

  • Destiny在Q2以约 $41.82 每股的价格卖出1720万股（约 $71500万美元）通过10亿美元的定价交易（ATM）。封闭式基金在未获得股东批准的情况下不能以低于NAV的价格发行新股，因此不会在折让时抛售。

  • 基金的一半是T-债券

  • 约 $7500万美元现金（8月买入后）对应约 $13亿美元 的市值。

  • OpenAI曝光

  • OpenAI据称目标估值约 $1.25万亿美元，DXYZ又额外投资了1.5亿美元于OAI。

熊案

  1. 费用偏高

  2. 总费用比率为 4.53%（2.5%管理费加其他费用）。

  3. 流通量远大于5月

  4. 10亿美元的ATM发行意味着约 1700万 更多股份。股份数量从约 3000万 增至 4700万（见 424B3 filing）。

  5. 现在可以交易期权

  6. 大量曾用来推高股价的“degen”需求现在转向期权链。

  7. NAV折让可能持续…

  8. 这对DXYZ来说很少见，但仍有可能。

  9. 锁定期

  10. 即使Anthropic持仓表现良好，SPV持有人大概率无法在首日卖出。S-1显示在约一年内分 20+ 个解锁窗口进行。

Position

Uhhhh 这很“退化”：1,112 DXYZ Dec 18 $30 calls @ $2.23。我在8月曾持有DXYZ，当时它从20涨到35，我希望能有更大的仓位，也许这是一次报复交易 \n¯\_(ツ)_/¯

可能更好的仓位结构在这篇文章中

DISCLAIMER

我真是笨蛋

Sources