我做了大量工作来研究收益率差和远期长期回报（这组特定数据关注的是远期10年回报）。

这是最新的读数，使用修改后的费城模型（以10年国债收益率的倒数CAPE比率）来估计远期超额回报，这可以作为隐含股票风险溢价（iERP）。

该数据集使用1940年以来的数据构建（我也查看了1900年及以后的数据，趋势依然保持，只是噪声稍多——但我认为在SEC和其他监管机构成立之后的数据更合适）。

所有迹象都指向股票在2036年之前表现不佳于债券 - 这显然只是预测，且存在相当的散点，但趋势看起来相当强。

一些注意事项。一些向上巨大的离群值包括：

  • 1988-92 年是泡沫前的前奏——如果把时间线延长几年，这些点自然会被拉回到趋势线上。

  • 最靠左、位于趋势线下方的点是1999年和2000年，它们遭受了点 com 泡沫破裂和金融危机的双重打击……我认为这些事件在如此短时间内连续发生是一种特例。

其他值得注意的观察：

  • 2020年3月和4月（疫情底部）是历史数据集中的最佳读数（远在图表右侧）。

  • 只有1998-2000年的读数比今天更差。

还有其他一些因素我已经考虑过。比如M2货币供应量和公司税率的突变（比如2018年的TCJA）会影响读数。我认为我也可以展示 spread 读数与后续股票/债券相关性之间的联系。

我想组织一系列图表和一份撰文，如果你们感兴趣，请告诉我。