我在营销领域工作，针对大多数广告商来说，Google、Meta和TikTok是广告资金的主要流向。超出这些的，是实验性渠道的废墟：Reddit、Snap和其他在本季度获得测试预算的渠道。在所有渠道的最底层，是Pinterest。它已经存在超过15年，并且令人惊讶的是，它的收入超过45亿美元，用户基数正在缓慢但稳定地增长。与Google和Meta不同，它们正在大幅度投入人工智能基础设施的建设，Reddit正在将其内容授权给人工智能公司，Snap则总是因为误导性的硬件发布而引发新闻（2K AR眼镜）而闻名。然而，Pinterest保持相对稳定。 我将其估值在每股约20美元，目前价格约21.95美元。 * 收入：46亿美元（追踪），年增长约16-18%；我假设增长速度会放缓到约5%，并在10年内翻倍。 * EBIT利润率：约16%（在资本化研发后），我假设在10年内增长到20%。Meta为41%，Reddit为20%。 * 净利润：2025年为4.17亿美元，过去12个月约为2.5亿美元，但在2026年上半年因重组和更高的股权激励而亏损。 * 用户：6190万月活跃用户，但美国和加拿大用户每年产生约31美元，而全球其他地区的用户每年产生约0.83美元。 在每股20美元时，Pinterest看起来是合理的定价。如果Pinterest能够找到如何从美国以外的用户中获得实实在在的收入，并且能够从每个广告美元中榨取更多的利润，那么这里就有上升空间。但如果人们开始要求人工智能平台来做购买决策，而不是在Pinterest上浏览，那么这里就没有。