昨天的交易会话被风险情绪恶化所主导，导致了由科技和半导体股价大幅下跌的抛售。 我认为我们也开始看到情绪化的市场，情绪化的市场决定由投放、头条新闻和短期价格动态而不是根本性基本面。 不过，这并不意味着地缘政治风险不真实，但是AI交易的反应正在脱离公司实际报告的内容。 说到这一点，我低估了昨天的抛售程度。 我们正确预测了更高的波动性，SPY交易到了我们的765-760支撑区，但抛售程度超过了我预期。 QQQ突破了710，向我们的主要支撑点700靠近，而SOXX下跌500，推动五点以下480。目前，它正在在前市交易中整理在该水平。 我还想展示一下在表面下方的去杠杆化程度有多极端。 根据高盛，昨天是自COVID抛售以来首次所有长短、系统化和多策略对冲基金都在单个交易日亏损超过1%。https://preview.redd.it/dp33b334i7xh1.png?width=986&format=png&auto=webp&s=62c519badd4a2b6656f7ee0fc6afb0d4370eb2a5 SOXX也出现了自情绪意识解散以来最差的日交易表现。https://preview.redd.it/yuf3t9v4i7xh1.png?width=1080&format=png&auto=webp&s=7bb0b0e29cc36798e66ed5e08d075c6a18526207 摩根士丹利的拥挤长短对冲基金自2021年以来出现了最差的交易会话，当时GameStop被挤压并Melvin Capital被取代。 这也表明了如何变得疯狂的解散，因为它几乎完全是长方位的倒塌。 简单来说，他们被迫出售https://preview.redd.it/ox3qhsl5i7xh1.png?width=1080&format=png&auto=webp&s=1df8971b4ad5614ebb3230dbff5b62c6e723632a 看看更广泛的图景，SPY仍然在交易，但仍然在其历史季节性表现中交易。 以下是我们在一段时间内一直追踪的图表https://preview.redd.it/2o8oldk6i7xh1.png?width=1080&format=png&auto=webp&s=7feb7a3b002511c829d06bc36e997de0978a3863 众所周知，受损的机构位置是可见的，因为高盛的对冲基金VIP篮子昨天低于2.6%的S&P 500指数，而75天的率变从Q2末的峰值以来现在是自Lehman Brothers破产以来最差。https://preview.redd.it/opbtzu97i7xh1.png?width=1080&format=png&auto=webp&s=3fb991692eace6dcdceab2fd5d8dd379368960af 杰弗里斯昨晚发送了一份有趣的备忘录，指出其台面上出售了超过10亿美元的技术股票七次。 通过查看滚动20天的流动性，这是我们在近年来看到的最激进的净出售技术之一。https://preview.redd.it/kssh5ct8i7xh1.png?width=1080&format=png&auto=webp&s=e92a36ebfb1aff9af3923106cb8dc3ba48bd65f2 尽管社交媒体上看起来很糟糕，股价/期权比率仅为0.52，这并不是普遍恐惧的迹象。 因此，尽管某些市场正在经历压力，但我们并没有在所有情绪指标上看到相同的恐惧反映。https://preview.redd.it/2jdcsxg9i7xh1.png?width=1080&format=png&auto=webp&s=00f891080a1535df60c7d663f99ab0149647dd32 我们现在已经将抛售置于正确的背景下，我想做出一个重要的区分：市场中发生的事情与AI行业的根本情况发生了什么。 我仍然认为这不是AI交易的末期。事实上，这种纠正的规模可能最终使投资周期更健康。较低的估值、更紧的信贷条件和对AI基础设施支出回报的更多审查可能会帮助防止泡沫破裂。相反，通过将投资周期拉长到几年，避免了短期集中投资的压力。 我们看到的根本需求景气度并没有像价格动态所示那么差。 回到投放，目前我们看到的去杠杆化程度，加上杠杆短对冲的积累，正在逐渐创造条件以实现上涨。10年期国债收益率下降也是值得注意的，因为10年期国债收益率低于5%，30年期国债收益率正在正常化。鉴于最近的极端动作，我认为我们应该在未来几天内看到一些平均回归。如果广度继续改善，我们甚至有可能看到相当激进的短对冲。 这并不意味着我会匆忙呼吁底部。投放仍然谨慎，地缘政治风险并没有消失。 SPY的主要支撑点已经从750移动，哪里我们也开始看到如果760跌破的话，会有大量的交易量。https://preview.redd.it/e44rp0bai7xh1.png?width=659&format=png&auto=webp&s=77e5486de0d5a731a28b4e057d05863e7648b038https://preview.redd.it/dlxxh6vai7xh1.png?width=781&format=png&auto=webp&s=8442965f5c56bb29bdbf2a7e14e051c84bdc0375 对于QQQ，投放正在接近极端负面地位，我认为向700靠近的可能性越来越大。 这仍然是我的主要水平，我认为在最近的抛售中会有一个更激进的反弹。它也是我最感兴趣的交易设定，假设价格动态确认它。https://preview.redd.it/jmt5y1jbi7xh1.png?width=657&format=png&auto=webp&s=67e28bdc7f28d5976b26e9629fd514fa0a4e594a 对于SOXX，支撑点已经从470移动。正如我之前所说，昨天的抛售超过了我的预期并抛售了480的反弹目标。 我错过了一笔交易，我并不急于再次参与。我们现在看到的额外暴露是在450附近，特别是在我们再次下跌时。因此，我更愿意在投放发展方面等待，尤其是如果我们再次下跌。https://preview.redd.it/6nthzclci7xh1.png?width=501&format=png&auto=webp&s=37c966b51c6328431262fa5d6dcff3a96dae83bb 对于VIX，我们已经达到昨天的选项流动性的20阻力水平。 VIX期权交易量已经正常化，但总体投放仍然高，波动性风险并没有消失。https://preview.redd.it/hstw3ledi7xh1.png?width=638&format=png&auto=webp&s=5d332f7c289c78bfc7b04a088c20ace12d4c2c9c TL;DR:昨天的抛售比我预期的更糟糕，尤其是在半导体股中，但AI需求景气度并没有像价格动态所示那么糟糕。 我们正在看到拥挤的机构位置的疯狂解散，其中一些对冲基金策略自COVID抛售以来出现了最差的交易会话。抛售可能继续，但负面投放、稳定的广度和国债收益率的下降正在创造条件以实现一个强劲的反弹。 我们仍然不呼吁底部。SPY 750，QQQ 700和SOXX 470是我的主要关注点，QQQ有一个潜在的反弹。 AI理论仍然有效。