本次干预从未足够大到逆转长期收益率的上升，我现在倾向于认为国库和美联储正在为类似于我们在亚伦时期看到的政权做准备，而亚伦时期是听了贝森特的采访后。

亚伦时期的回顾 - 2023年，亚伦减缓了更长期债券发行的增加，并通过短期票据融资了更多的国库借款（听起来熟悉吗？）。

她然后启动了每次运营$2亿的回购计划，而贝森特增加到$4亿

该政策帮助抑制了期限溢价，同时大规模的逆回购余额允许货币市场基金吸收额外的票据而不排空银行准备金。

一旦美联储也变得更加温和，两部分收益率方程的下降同时移动，而预期政策利率的路径也下降，而国库的发行策略限制了期限溢价。这有助于债券、股票和流动性

如果你不熟悉收益率方程：

长期收益率 = 美联储利率预期路径 + 期限溢价

美联储主要控制第一部分，而国库可以影响第二部分

我仍然认为市场对美联储过于鹰派，如果他们简单地表现出比当前价格更温和，我们会看到收益率方程的两部分同时下降 - 未来政策利率的预期路径下降和由于减少发行期限而产生的期限溢价下降。

基本上，国库和美联储正在重建亚伦政权。

这种组合对债券、股票和更广泛的流动性都有利，正如亚伦政权设计时那样。

现在，主要问题是亚伦有一个缓冲区来吸收票据发行而不排空银行准备金（逆回购计划）的缓冲区已经不存在了。

然而，这可能给美联储一个理由开始管理准备金购买，并且这种组合与QE非常相似。

即使我们得到一个更鹰派的美联储，沃勒不合作，增加长期收益率，贝森特说他准备增加运营并再次从银行准备金中抽出更多流动性，迫使美联储购买票据或回购。

现在，让我们把事情联系起来，杠杆基金过去一年一直在超长期期货上建立短对冲（CFTC数据，37%百分位短对冲），而这正是所谓的基础交易的一部分（长现金国库 + 短国库期货 + 回购融资），但如果我们得到一个更温和的美联储或弱化的宏观经济，尽管交易是有抵押的，它们仍然可能被挤压。

期货可以更快地上涨，因为这是最快也是最流动的方式来添加期限后一个温和的惊喜，基金然后在其杠杆期货短对冲上损失更多，而在其现金债券上赚取的利息就足够支付抵押金了，最后会被迫清算并清算。

非财务建议，始终自己进行研究。