我们开始之前，我已经在最后加了一个TLDR，因为你们中有很多人都要求这样做了。

债券情况正如预期那样发展

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由于干预从来没有足够大到能够逆转长期收益率的上升，所以我现在倾向于认为财政部和美联储正在为一个类似于我们在2023年下半年看到的那样的政策做准备。

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回顾一下2023年的那一段时间，延斯伦减缓了长期债券的发行速度，并通过短期票据融资了更多的财政部债券（听起来很熟悉？）。

她然后启动了2亿美元的回购计划，贝森特则将其增加到了4亿美元。

这项政策帮助压低了长期收益率的溢价率，同时巨大的逆回购余额使得货币市场基金能够吸收额外的票据而不耗尽银行存款。

当美联储的政策也变得更加温和时，收益率的两个部分都下降了，而财政部的发行策略则限制了长期收益率的溢价率。这对债券、股票和流动性都有支持。

如果你不熟悉收益率方程式：

长期收益率 = 美联储未来利率预期 + 长期收益率溢价率

美联储主要控制了第一个部分，而财政部可以影响第二个部分。

如果你一直跟随我，你就知道我的模型仍然认为市场对美联储的预期过于鹰派了。如果美联储的政策不像市场预期那样鹰派，我们就将看到收益率方程式的两个部分同时下降——即期美联储政策利率的预期和长期收益率溢价率的下降。

基本上，财政部和美联储正在复制延斯伦时代的政策。

这种组合对债券、股票和流动性都有支持，就像在延斯伦时代设计的那样。

但是，需要注意的是，在延斯伦时代，财政部有一个缓冲区，可以吸收票据发行而不耗尽银行存款（逆回购余额）。但是，这个缓冲区现在已经不存在了。

但是，这可能给了美联储一个理由来开始购买银行存款并复制QE的组合。

即使美联储的政策变得更加鹰派，沃勒也不会合作，导致长期收益率上升，贝森特也说他准备增加操作，更多地从银行存款中吸取流动性并迫使美联储购买票据或回购。

最后，为了总结一下，杠杆基金在过去一年中一直在超级债期货上建立了短对仓位（CFTC数据，37个百分位短对仓位），而这种交易被称为基础交易（长现金国债+短国债期货+票据融资）。但是，如果美联储的政策变得更加温和或宏观经济变得更加弱，杠杆基金仍然可能被挤压。

期货可以更快地上涨，因为这是最快和最流动的方式来增加期限，而杠杆基金则会因为失去超级债期货的收益而亏损，并且会被叫回保证金，因此需要解除仓位。

TLDR：

财政部和美联储正在为一个流动性增强的政策做准备，这与我们在2023年下半年看到的类似，这将对股票、黄金、债券等都有支持。如果美联储的政策变得更加温和，结合财政部的措施，可能会挤压杠杆基金，这将使得市场的动作更加激进。

现在，我们来看一下定位图表。昨天的分析中，我们看到SPY向$760的方向移动，但现在已经下降到$750，市场做市商仍然在交易价格，表明有波动性。有利的一点是过去几天积累的负面定位将在今天被清算，根据我的经验，当市场在OPEX期间下跌时，往往会反弹。

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今天的计划是看看是否会突破市场做市商的暴露区间（765-770）或是否会向$750的方向移动，这是市场定位的关键水平。

由于指数在OPEX期间的行情往往不确定，所以如果你打算交易，最好减少风险。

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Qs面临着与SPY相同的挑战，$715是主要的阻力，而市场做市商的暴露可能会影响价格上涨到$720。$700可能会提供机会。

总的来说，我今天还是谨慎的，因为在过去几年中，我已经学到在周末期间有干预和地缘政治不确定性时不应该持有太多的头寸。