不想被误解为一名Alarmist，但仅仅是陈述事实。上个月，Bessent 必须介入以防止日元从更低的水平中跌落。现在，他介入试图阻止10年和30年的债券收益率继续上涨，达到十年高点。事实上，这些努力并未阻止债券收益率继续上涨，表明结构性问题的严重性。

是什么是结构性问题？系统中太多的债务和没有足够的买家。

过去，日本是美国债务的大买家。事实上，他们是整个金融系统的锚点，过去三十年都是如此。现在，这个体系已经改变了，日本债券收益率现在与境外债券收益率竞争。日本不再需要购买境外债券。这对于美国来说是一个巨大的问题，恰恰出现在了美国债务和赤字的纪录高峰时。为什么是恰恰这个时候？因为这正好发生在美国和全球债务和赤字纪录高峰时，同时也伴随着记录高额的企业债务发行，以资助人工智能资本支出。这个问题太大了，无法通过Bessent的方式来解决。

那么现在会发生什么？我认为只有两个结果。

结果1：美国政府什么都不做。债券收益率脱离控制，定价在经济萎缩、暴露不良企业/僵尸公司，导致经济大崩溃，导致大规模经济衰退。

结果2：美联储介入，取代日本购买长期债券，以降低收益率或保持其控制。这本质上是QE，考虑到通胀已经达到3.4%，通胀只会更上一层楼，甚至可能达到超级通胀。美国美元也可能会贬值。

结果3：美国政府开始紧缩，以减少债务、削减赤字。这将阻止收益率继续上涨，但会非常不受欢迎，因为许多美国人将失去权益，经济也将陷入衰退，因为许多GDP都依赖于政府支出。

我认为结果2是最有可能的结果，这就是为什么黄金昨天上涨的原因。美国政府没有政治意愿来削减预算、减少债务和赤字。