早上，策略公司将3,588个比特币以216亿美元的价格出售，目的在于为数字信用证券的分红提供资金，这五个系列的永续优先股的总年度义务为75-80亿美元。

五月份，32个比特币的出售被描绘成接种疫苗的作用，即出售一个象征性的金额，以证明机制有效，维持资本市场的信心，并继续发行股权和债务以购买更多的比特币。这种逻辑在MSTR以比特币净值(NAV)的溢价交易时成立，投资者愿意为萨勒的信念和杠杆暴露额外支付费用。

MSTR现价低于其比特币持有量的价值，而溢价变成了折扣，导致新发行股权以折扣价为NAV时会稀释资本，而当比特币价格低于平均成本基准价时，新发行债务会昂贵。因此，出售比特币以服务优先股分红成为最小抵抗力的选择，今天早上的文件显示了这一点。

优先股分红结构不关心比特币价格的走势或萨勒的21亿美元长期目标，它每季度支付分红，按年75-80亿美元计算，约为187-200亿美元的季度义务。因此，今天早上的216亿美元的出售几乎覆盖了一个季度的义务。

除非比特币价格显著超过平均成本基准价，或者策略公司找到更便宜的融资渠道，否则这一事件将成为重复的事件。

优先股分红结构是否可以通过比特币价格的显著恢复或更便宜的融资来修复，还是现在已经是一种季度的清算故事？