我想先说一下，我并没有大量使用AI外部数据。

好的，下面是我的分析：

财务指标：

  • 45（由于价值投资者真的喜欢这个）
  • 前期市盈率约35

看起来很贵，但如果考虑到40%的增长率，市盈率会迅速压缩。60%的同比增长，前期市盈率仅约28。

假设同比收入增长率为40%（实际平均值自IPO以来约65%，最低48%，最高78%），则PEG比率为：

  • 35/40=0.88（<1被认为是低估的）

注意：广告收入（约95%的总收入）实际上增长率更高，因为RDDT与Google/OpenAI签订的协议（约$65M/年）尚未增长。

  • Q1 2025广告收入=$358.6M（vs $392.4M总收入）
  • Q1 2026广告收入=$625M（vs $663M总收入）

因此，核心收入引擎实际上增长了74%，而其他收入部分基本保持不变。其他财务指标：

  • 资本开支=1m（wtf，0.15%的收入）
  • 现金约2.8亿美元（9%的市值）
  • 稀释后EPS=$1.01（上升667%，约8倍于Q1 2025=$0.13）
  • EV=31亿美元-2.8亿美元=28.2亿美元（无债务）

RDDT的毛利率已超过90%，净利率也在逐渐增加，2025年：

  • Q1 7% -> Q2 18% -> Q3 28% -> Q4 35%

这表明广告支出具有周期性。2026年Q1已经表现出强劲的增长：Q1 2026=31%（低于2025年Q4）

AI 许可续签：

我认为有充分的证据认为RDDT正在与Google/OpenAI就续签许可进行真实的谈判，这些许可不仅仅是固定费用，还包括结构化和使用基于的价格。这些许可也将几乎纯净的利润直接添加到利润表中。首先，我开始将这一点联系起来，当Spez在BofA技术会议上发表演讲时，他说：

“和所以Reddit被用来在预训练中，创建整个模型。它用于在训练后教导模型如何说话。它用于在GROUNDING中，人们实际上是什么样的。然后在这些模型上运行一个活跃的搜索指数，Reddit上的什么在发生。 ”

以及：

“所以我认为我们有一个共同的理解，价值在哪里，并且我们的任务是确保我们完全捕获这个价值。所以我会说这些关系是复杂的，或者说协议是复杂的。它们几乎像M&A交易一样。但是关系，我认为，已经是双方都非常有价值的。所以每个人，我认为，都有动力继续做。 ”

另一条来自Q1 AMA的评论：

“我们在过去两年中学习了很多，这些学习应该反映在未来合作伙伴关系中，包括如何使它们更加产品化而不是“数据为美元”。我不能具体说明协议或续签，但可以说我们完全理解我们在桌面上的价值。 ”

我认为续签是不可避免的，并且可能很快，包括PAYG模型，四个阶段的LLM的u/spez说：预训练（可能是之前的固定费用）、训练后、GROUNDING和实时索引搜索。

诉讼：

RDDT目前正在与Anthropic打法律战，我不是太了解这个，但RDDT设下陷阱，抓住了Anthropic盗取数据。 Anthropic最近指责Alibaba窃取Claude的能力，通过运行大量机器人。之前，Anthropic还支付了1.5亿美元给书籍作者的数据训练。

威胁：

  • SBC（12%/$79M的Q1收入，下降趋势，也有1亿美元的回购）
  • 竞争者（Digg在一个月左右就死了，Meta的论坛）
  • 对Google搜索的过度依赖（但根据Spez的说法，我认为这两个党都是有益的）
  • 从Google AI概述中获取零点击率（我认为这可以作为未来许可协议的一部分，确保Reddit在概述中获得足够的可见性）
  • 美元增长放缓。

Reddit是一家独一无二的企业，AI并不是威胁，因为生成式AI已经存在几年了，Reddit的用户群体不断壮大和活跃。他们的护城河是20年的数据和用户。