强BUY案例：

Q4 25年 - 725亿美元收入（同比增长70%）。45％调整Ebitda毛利率。267亿美元营业流通资金。250亿美元货币在银行中。同一天批准了10亿美元股票回购。

将收入增长率和Ebitda毛利率相加，结果是115％，这是SaaS公司健康的基准是40％，nvda当前毛利率接近90％，meta当前毛利率接近60％。

毛利率为91.9％。Reddit不为内容付费，mod用户志愿工作，只有服务器和信任与安全方面的实际成本。Ebitda毛利率从4％提高到45％，在24个月内实现了显著增长。

除了广告业务之外，还有基于AI的许可业务。谷歌支付他们每年6亿美元，OpenAI支付每年7亿美元，用于在Reddit上的数据训练，~总收入的10％。Anthropic试图在未支付的情况下将它删掉，并被起诉。Reddit正在重新谈判这些协议，以动态定价（按AI答案的引用次数定价）即将对这一业务带来显著的影响。

弱BUY案例：

Q4美国DAU增长了9％同比一年前增长了32％，Google的AI总监可以直接回答问题，将有68％的Reddit流量来自谷歌，整个销售通路就此断裂。

我认为这是过度反弹的。美国人均收入正在做工作，而不是用户数。全球 人均收入从2.94美元增长到5.98美元，截至24个月。美国人均收入为10.79美元，国际业务人均收入为2.31美元即使美国用户数量在未来一年的时间里保持不变，国际市场上仍有多年收入增长的时光。

估值：

历史P/E=59-忽视它，IPO的费用仍在GAAP中流通。预测P/E=38。EV/调整EBITDA=32倍。

meta在EV/EBITDA方面的指标为22倍，增长17％，Reddit在增长指标为32倍，增长70％，基于增长指标Reddit便宜。

小纸条：2027年收入达4亿美元，50％的毛利率=6亿美元的EBITDA。根据Meta的多头指标，价值44亿美元。他们在当时价值27亿美元，~如果成功60％。