长期观察者第一次发帖 yada yada。

我在这里要谈谈 FWRD，一个我在过去几年不断交易的公司，近日刚购买了一些股票 / 电话。

背景：

FWRD 是一个 LTL 承包商，将货物从机场运输到机场，市场份额超过 7%。他们的客户是货运公司（例如，从亚洲运送货物至美国），他们为 FWRD 运输货物从机场运输到库存中心，商品后被运输至目的地。截至2023年，FWRD 一直领先于同行业的运营指标，EBITDA 折旧率远远 高于同类 LTL 企业（在低于十几年的 LTM EBITDA 中，同为 #1 玩家 ODFL，并高于其他同行的十倍）。但 2023 年 8 月，FWRD 公布将其在机场运输市场领先的优势售出 \~2.8 亿美元 (\~18 倍 L3 EBITDA) 的费用来购买一家货运前置公司 Omni。 Omni 的 EBITDA 不断接近负值（2024 年 1 季度 \~38 百万，2012 年 \~260 百万和 \~185 百万）。FWRD 的 CEO 依然坚称没有任何客户倒闭，但市场指责他们有失误和谎言并将其股票价格从 \~120 美元骤降至 \~65 美元。FWRD 的 CEO 是一群缺乏常识之人。

随后几季中，货运市场不佳的趋势接连不断，从疫情时期的高峰逐渐下降， OmniEbitda 在 2024 年 1 季度因大型和整合管理不善直接降为负值，至 \~38 百万，L3 EBITDA 最高峰值为 \~260 百万，在收购时 \~185百万， management 坚称没有客户因为收购而倒闭。市场说 CEO 有失误和在撒谎。 shares 最后跌至了 \~$12。

Omni稳定，Legacy FWRD惨剧：

在过去两年中自从不利的情况中，Omni整合了并重新回归了增长的轨道，2025 年 EBITDA 有了 \~125 百万元的增长，但 Legacy FWRD业务一改其以往的优异状态，同年第四季度则有了明显的幅度的下降。 然而，请放心的不要管这个问题。那个非常非常糟糕，不再继续的，糟糕 的表现是，由于上一个管理团队 的关注于增长，到目前为止不顾及价格，最后他们因为这个原因被辞退了。没有任何需要关注的地方。

随着我们进入了 2025 年，FWRD 的 Legacy 已经在稳定（尽管在低水平持续） 。新管理团队 （在之前成功执行了一家 CeVA Logistics 的回归，并负责 FWRD )成功地重写了合同价格并执行了成本节省，新管理团队认为他们能够解决问题并回到正常的生产水平。

机会：

该股份的波动性使其价格从最低点达到 \~$12 到 \~$30+；主要是因为公司宣布进行了一项战略审查，要将一部分（或全部）公司出售。由于报告指出该拍卖流程最终没有任何买家出现，价格又重新下来到了十几元 (\~18 美元今日 \~)。我在这个价格买了空单，并 CEO 也在 Q3 年度报告电话指出谈判仍在进展，这又使得股价回到了 \~$30。

现在，在伊朗（或另一份报告），又再度宣布拍卖失败，在 Investing （或任何其他著名媒体）驱使股价跌至十几元(\~$18 今日 (\~)）。我认为，目前股价水平使这家公司成年人，公司以 \~8 倍 LTM EBITDA 交易，相比而言其他同类 LTL 估值为十倍。该公司曾在之前的买卖中曾出现了大幅的跌落。但最后，某人将有机会在私人市场进行此公司的修复（有参考：Clearlake /Littlejohn 统一持有 20% 股票）。

一种十倍的拿走所有该公司企业将意味着 \~$31/sh 的价值。这家公司可能通过全面拍卖、拍卖仅 Omni 企业进行价值释放，也可以通过 CEO 验证对公司的重组。如果此买卖流程没有快照，则这家股票可能会在短期内进行大幅的上升，这取决于是根据 Omni 企业的高效进行增长以及全球大环境上持续恶化的趋势 （使的客户更加依赖货运前置商），而 Legacy FWRD业务恢复。

总计的 2,000 股票，9/18/26 20C 200 股。

TL;DR: 因为 CEO 蚁类，价格被低估。这也意味着，或者是多倍的重估，或者其他公司拍买 FWRD。 我的PT： $30+