从2001年至2003年间，美国与阿富汗和伊拉克的两场战争都引发了市场剧烈的波动。这里仅列出最volatile的几天，仅记录SPY每周内波动率超过2%的天数。

2001年10月10日星期三：

道指 +2.1%， 标普 +2.3%， 纳斯达克 +3.6%。

最初相关战争的第一天市场呈现出显著的波动。美国在前三天向阿富汗发动空袭。分析师Stephen J. Massocca说：“人们开始对我们的方式产生了某种程度的舒适感。” 这也得益于当地政府刚刚提出了1000亿美元作为应对9.11袭击事件的紧急刺激政策。

2001年10月29日星期一：

道指-2.9%， 标普 -2.4%， 纳斯达克 -3.9%。

不久，人们开始担心阿富汗冲突的战争将延续时间并抑制经济的复苏。特使们指出，预计经济将受到严重影响，经济将下滑。这个时候波音公司失去了最大的军事合同，这个失利拖累了公司的股票价格。前 weekends 的新闻标题也非常骇人听闻：瘟疫的恐慌，伊拉克冲突的流言，以及阿富汗的失败。

2002年11月11日星期一：

道指-2.1%， 标普 -2.1%， 纳斯达克 -3%。

一年前伊拉克战争的流言传出来时，美国正在经历 dotcom 浪潮后经济复苏。11月11日市场呈现出衰退，因为美国军队很可能进入到伊拉克。美国五角大楼刚刚批准了对250万 soldiers 的入侵计划，如果安理会在武器侦查工作方面无法获得成功。伊拉克和萨达姆·侯赛因在周五之前要消除制剂和让武装监视员自由进入武装部队基地。鉴于此，尽管后来未发现WMD，萨达姆·侯赛因可能应该遵从此项要求。这些事件之前，投资者并没有其他的新闻可以阻止他们的投资。

2003年1月24日星期五：

道指-2.9%， 标普 -2.9%， 纳斯达克 -3.3%。

美国与伊拉克的战争接近，但国际联盟在经济衰退中并未如愿以偿。伊拉克萨达姆领导下的安理会在前一周下跌了8.3%。黄金到达六年来价值最大值。据分析，主要的负面事件并非是战争，而是国际联盟在发动战争方面没有足够支持。许多企业利润下滑，帮助传达了负面氛围。这包括包括微软、英特尔、AT&T、IBM在内的多家公司。

2003年1月30日星期四：

道指-2%， 标普-2.3%， 纳斯达克-2.6%。

仅周末就再次出现衰退。贸易部报告前一季度经济增长速度较慢。分析人士指出，由于经济正处于衰退中，战争带来的影响是经济不会好转，特别是在战争结束后仍然不确定。因 AOL宣布44.9亿美元亏损，这也使情况变得更加糟糕。

2003年3月10日星期一：

道指-2.2%， 标普 -2.6%， 纳斯达克 -2.1%。

美国与伊拉克战争时刻接近，因为人们慢慢清楚地看到法兰克、俄罗斯和德国等国家不会为美国背后。这种缺乏国际的支持提高了潜在战争的风险。对经济有进一步的损害的是，在2003年2月的就业人数的快速下滑，这一事件有促成战争较快结束。

2003年3月13日星期四：

道指+3.6%， 标普 +3.5%， 纳斯达克+4.8%。

市场似乎因为美国对伊拉克的潜在使用使用军事行动的延迟而有所好转。美国和英国在安理会要求伊拉克在军事行动之前将其武装解除，在此期间美国和英国将军事行为放缓。人们认为这是好转的信号。

2003年3月17日星期一：

道指+3.6%， 标普 +3.5%， 纳斯达克+3.6%。

美国突然决定进行军事行动，所有问题似乎被解决了。战争问题似乎不是问题，而是人们的恐惧。这似乎是因为人们担心战争而不是战争本身。人们认为伊拉克战争的胜利和经济的快速复苏将在不长的时间内实现。

2003年3月21日星期五：

道指+2.8%， 标普 +2.3%， 纳斯达克 +1.2%。

投资者似乎希望美国会胜利，从而使经济和石油出现好转。这种看法似乎被中国和之前针对伊朗的案件的案件中相似。

2003年3月24日星期一：

道指-3.6%， 标普-3.5%， 纳斯达克-3.7%。

仅仅过去一周，投资者原本非常乐观的情绪再次因一周内的事件而消退。美国军队在巴格达附近已经进展很大。美国的军事行动有所进展。人们原本认为战争将轻松进行而且不会拖延太长。石油价格又开始增高。由于预计石油价格将上涨，客运企业和航空业将受到影响并且将上涨其价格。

2003年4月2日星期三：

道指+2.7%， 标普 +2.6%， 纳斯达克+3.6%。

投资者主要关注战争的快速结束，因此经济好转将是必然的。这也意味着公司的股票价格将上涨。