Costco 2026财年业绩显示强劲的业务增长：

  • 净销售额上升10.1%至2972亿美元。
  • 摊薄每股收益从18.21美元增加至20.76美元，约14%。
  • 经营现金流为158.25亿美元，而资本支出为64.35亿美元。

来源: Costco 2026财年收益报告。

我的问题是，买家在不依赖永远高的收益倍数的情况下，能为多少增长付费。

使用报告的每股收益20.76美元，假设在50倍收益时进入，每股支付1038美元。这只是一种情景，并非实时价格报价。

如果五年后股票以35倍收益交易：

年度每股收益增长 第五年每股收益 隐含每股价格 年化价格回报
10% $33.43 $1,170 2.4%
12% $36.59 $1,281 4.3%
15% $41.76 $1,461 7.1%

计算: 未来价格 = 20.76 × (1 + 增长率)^5 × 35。回报不包括股息、税费和交易成本。

显著的结果是，即使年均每股收益增长15%，在倍数收缩的情况下，年均价格增幅也仅约7%。

限制在于35倍是一个假设，而非确定的公允价值。Costco可能保持更高的倍数，而持续15%每股收益增长也可能过于乐观。报告的2026财年每股收益还包括4季度1.5美元的关税退款收益，扣除部分再投资后。

我的初步结论是，强劲的经营表现本身并不能解决估值问题；最终倍数会显著影响结果。

对于建模Costco的人来说，五年内哪个假设更不站得住脚：持续15%每股收益增长，还是35倍的退出倍数？有什么经营证据支持你的观点？