Intel 于 10 月 29 日收盘后公布了第三季度业绩。按照公司自己的指引，实际业绩优于预期：收入 165 亿美元（指引 158–168 亿美元），非 GAAP 毛利率 44.1%（指引 42%），非 GAAP 每股收益 0.52 美元（指引 0.38 美元）。数据中心收入增长了 78%。股价从收盘价 92.07 美元跌至约 70.19 美元。

原因在于 Q4 的指引表格。季环比，从 Q3 实际业绩到 Q4 指引：

– 收入：165 亿美元降至 150–160 亿美元（中点约下降 6%）

– 非 GAAP 毛利率：44.1% 降至 38.0%

– 非 GAAP 每股收益：0.52 美元降至 0.25 美元

– GAAP 每股收益：0.60 美元降至 0.10 美元

在细分表中出现的分拆情况：

– 数据中心和 AI：73 亿美元，同比增长 78%，较 Q2 的 63 亿美元上升。

– 客户计算（PC），仍为最大单元：81 亿美元，同比下降 5%，较 Q2 的 89 亿美元下降。Q2 时同比增长 13%。CFO 表示 PC 放缓“至少持续到明年上半年”。

发布中未解释 6 个百分点的毛利率下降。唯一的新线索在风险因素中，提到“当前行业范围内的基板和存储短缺”。10‑Q 尚未公布，因此这是我首要关注的点。

8‑K 中其他未被标题覆盖的内容：

– 股份数量。Intel 完成了 230 亿美元的公开股权发行。流通股数量从 2025 年末的 49.94 亿股增加到 53.10 亿股。加权基本股数在 Q3 同比上升 16%。非 GAAP 每股收益仍翻倍，说明本季度利润战胜了稀释。若 Q4 每股收益指引为 0.25 美元，则不会出现。

– GAAP 利润。GAAP 净收入（33 亿美元）高于非 GAAP（28 亿美元），原因是“Escrowed Shares”（锁定股份）的 10 亿美元非现金收益。前九个月该项目导致 316 亿美元的损失，因此 Intel 显示九个月净亏损 116 亿美元。

– 现金。现金及短期投资增加至 540 亿美元，从 374 亿美元上升，主要源自发行以及新增 130 亿美元的长期债务（偿还 90 亿美元）。前九个月 Intel 还向合作伙伴支付了 144 亿美元的“合作伙伴分配”，而仅投入 50 亿美元。发布未说明该用途。

– 资本支出（Capex）。Q3 的毛资本支出为 42 亿美元，较去年的 30 亿美元上升；调整后自由现金流为 16 亿美元。

我的表述方式：本季度整体表现良好，数据中心表现是多年来最佳。但 Q4 指引显示，PC 疲软和毛利率下降将在下一季度超过其优势，且流通股增加 16% 导致收益分摊。关键是 38% 的毛利率是一次性成本飙升，还是在 PC 疲软的情况下的新常态。

对于持有者：在 10‑Q 或 Q4 中，我需要看到什么才能继续持有？我关注毛利率相对于 38% 的表现，以及 DCAI（数据中心及 AI）是否在季环比中继续增长，而 PC 则下降。