我在市场营销领域工作，针对大多数广告商来说，Google、Meta和TikTok是广告资金流向的地方。除了这些之外，还有实验性渠道的垃圾场：Reddit、Snap和本季度获得测试预算的其他平台。在垃圾场的最底部，坐着Pinterest。它已经存在超过15年，令人惊讶的是，它的收入超过45亿美元，用户数量虽然在缓慢增长，但仍在增长。与Google和Meta不同，这些公司在AI基础设施上花费大量资金，Reddit正在将其内容授权给AI公司，Snap总是在新闻中为其误导性的硬件发布而闻名（2K AR眼镜），而Pinterest保持了相对稳定的状态。 我对其估值约为20美元/股；目前价格约为21.95美元。 * 收入：2025年收入46亿美元，年增长率约16-18%；我认为它会降至5%，并在10年内翻倍。 * EBIT利润率：16%（资本化R&D后）；我认为在10年内会增长到20%。Meta为41%，Reddit为20%。 * 净利润：2025年净利润4.17亿美元，过去12个月净利润约2.5亿美元，尽管在2026年上半年由于重组和更高的股权激励而出现亏损。 * 用户：6190万月活跃用户，但美国/加拿大用户每年产生约31美元，而世界其他地区用户每年仅产生0.83美元。 在20美元左右，Pinterest看起来是公平价格。如果Pinterest能够找到让非美国用户产生实实在在的收入，并且能够从每个广告美元中挤出更多利润，那么就有上升空间。但如果人们开始要求AI平台代替Pinterest来做出购买决策，那么就没有了。