简要概述：

  • “巴尔米拉时刻”： 人工智能行业已经超越了纯粹的技术热潮，现在必须证明它能产生可持续的收入、利润和实际现金流。
  • 5万亿美元的数学： Damodaran conservatively estimates 人工智能产品和服务公司的总市值约为 5万亿美元。假设20%的税后利润率和10%的资本成本，行业需要在10年内实现 5万亿美元的年收入（或15年内超过8万亿美元）才能实现平衡。
  • 劳动力现实检查： 2025年美国员工总补偿约为1.3万亿美元。为了使人工智能评估有意义，行业必须捕获相当于 美国劳动力账单的近40% 的收入。
  • 人类案例研究： 将同样的模型应用于Anthropic，潜在价值为2万亿美元，需要在10年内实现约 1.2万亿美元的年收入（假设30%的利润率）。
  • 被动暴露风险： 因为“七大奇迹”占S&P 500的三分之一，普通的被动指数投资者面临着对这些激进的人工智能增长假设的重大的暴露风险。
    结论：

技术革命不一定能保证每家公司都会盈利。即使是一家杰出的公司，如果其价格已经假设了接近完美的未来，那么它仍然可能成为一个糟糕的投资。今天的人工智能估值已经将未来乐观的预期量化到了令人惊讶的程度。