背景: 投资专业人士目前在养老金计划工作，15年以上的工作经验，包括股权交易、信用研究、房地产和替代投资。

如何运作的机构管理者： 在企业层次上升的过程中，管理者越来越关注宏观视角，而不是公司具体视角。高级管理者非常担心通胀、国债收益率和消费支出。他们花费的时间越来越少去关注具体公司的财报电话会议。

投资委员会当前的情绪： 常常听到他们重复陈词滥调，如“AI是真实的”和“这是一个多年周期”，但他们几乎没有数据或见解来支持这一点，或者解释如何构建和租赁数据中心。他们在25年或26年左右买入AI，但从来没有完全信服。

我的当前观点： 中旬7月份（我认为那是高频交易者爆发时的时点）所有人都惊慌失措。确实，战争重新爆发，通胀开始弥散。突然间，利率上升成为市场共识。长期债券也开始上涨，更多的是因为发行量（政府和私人）以及更高的增长预期。投资委员会接受所有这些输入，并要求每个团队“减少风险”。很明显，风险在哪里……

对AI交易的看法： 基本面继续改善，我们显然处于2-3年的资本支出周期中。价格行动与所有主要指标（我认为计算价格和ASML指引是最重要的）之间存在巨大差距。hyperscalers在投资方面至少有2-3年的时间距离衰退。不要忘记，这些公司可以投资150亿美元的自由现金流，而且他们的杠杆率相对较低。从他们的角度来看，如果他们落后于AI时代的潮流，他们将成为雅虎和网景的下一个版本。

最佳情况： 战争缓和，石油价格下降，通胀预期下降，市场在接下来的12个月内擦除所有利率上升预期。市场迅速大幅上涨。

现实的最坏情况： 战争拖延一年或更长时间，最终石油价格达到100美元成为常态。AI公司继续每季度增长，资本支出周期没有放缓。最终，市场会跟上，市场在缓慢而稳定的方式上涨。不要说，“但更高的利率可能会使建造不可行”，我会告诉你，这：数据中心收益率目前在10-12%左右，你将债务固定在8%，仍然是对股本的良好回报。