腾讯于8月28日发布Hy4预览版，采用Apache 2.0协议，包含权重，允许商用。这是一个混合专家模型，总参数量7700亿，每个token活跃参数约490亿，上下文长度超过100万。

让我印象深刻的数字来自腾讯自身的评估。163名内部专家对203项工程任务进行盲评。与最接近的竞争对手Kimi K3相比，Hy4胜出51.2%，平局7.9%，落败40.9%。在供应商自行运行的测试中，每十次失败四次，而腾讯对差距的描述是“略微领先”。目前尚无Artificial Analysis的榜单，而WebDev竞技场排名出自AutoEval，由奖励模型而非真人投票，因此两者均不可视为独立验证。

腾讯云对Hy4预览版的定价为：输入每百万token 0.834美元，输出2.501美元。腾讯自家Hy3端点通过OpenRouter的标准费率是输入0.132美元、输出0.528美元，因此旗舰版输入价格约为上一代的六倍。

真正值得关注的是背后的账单。腾讯8月12日发布的六月季度财报显示：营收2048亿元人民币，同比增长11%；非国际财务报告准则净利润684亿元，同比增长9%；资本开支528亿元，而去年同期为191亿元。自由现金流为负138亿元，但公司指出剔除计算资源预付款后为正376亿元。开源权重包含在这一财务背景中，单季度数据无法判断这是否会推动付费使用量增长，还是拱手让出市场。

我的相关敞口为指数型而非直接持股。截至8月31日，腾讯占CNQQ基金净值的8.43%，而该基金规定单一持仓上限为10%，因此两者相差约1.5个百分点。CQQQ在范围上更具可比性，因为其指数允许内地上市股票以25%的权重计入。