我最近测量了国会议员的申报时效，顺理成章地就该对内部人士做同样的分析，因为这两个群体面临的截止期限天差地别。

数据设定

选取所有交易日期在2025年1月1日至2026年8月26日之间的Form 4交易。经过两次清洗后，共获得565,678笔交易：首先剔除联合申报者的重复项（即两个关联实体对同一笔经济交易进行二次申报），然后排除修正申报（4/A），因为这类文件设计上就是事后补正，会不合理地拉长尾部数据。

申报滞后天数 = 申报日期 - 交易日期。

数字解读前的注意事项，因为这会改变你的理解方式
美国证券交易委员会（SEC）对Form 4的申报截止期限是两个营业日。我测算的是日历日，因为申报文件实际给出的就是日历日。周五交易、周二申报的情况，日历日为4天，完全合规。因此，请将2天视为基准下限，4天则是对合规性更公平的衡量指标。

结果

  • 中位数滞后：2天
  • 平均滞后：3.53天
  • 2个日历日内完成：65.9%
  • 4个日历日内完成：93.6%
  • 7个日历日内完成：97.7%
  • 超过45天：0.82%，即4,632份申报
  • 最长单一滞后：546天

促使我进行这次对比的原因

国会议员根据《股票法案》申报，窗口期为45天。自2025年1月以来的14,288笔国会交易中，中位数滞后为27天，仍有6.4%超过期限。

因此，内部人士面对的截止期限大约比国会议员严格二十倍，但违规率却低得多。Form 4中用时超过国会整段窗口期的比例不足1%。

尾部数据

长期延迟申报者（至少25份申报），按中位数滞后排序：

  • Sport City Cadiz S.L.，108份申报，中位数127.5天，98%超过45天
  • Rhame Joseph Burns III，35份申报，中位数121天，最长279天
  • Leon Cooperman，28份申报，中位数104天，82%超过45天
  • Elwood Norris，38份申报，中位数90.5天，最长230天
  • Jeffrey Yu，27份申报，中位数84天
  • 高盛，以两个独立实体申报，分别为49份和54份申报，中位数80天和79.5天

两点突出：几乎所有长期违规者都集中在小型公司，那里很可能没有人专职负责第16条合规。例外是高盛——显然不是小公司——而且出现了两次。

我无法告知的信息

他们是否曾被罚款。SEC可以且偶尔会针对延迟提交Form 4者展开执法行动，但执法结果并不包含在申报数据中。这与我在国会数据中遇到的障碍相同。

如果有人知道延迟提交Form 4的处罚在实际中是否执行，或曾亲眼目睹过，我真心希望了解。

本人对所提及的任何标的均无持仓。