2026年8月24日，斯坦利·德鲁肯米勒（Stanley Druckenmiller）对财政部的批评值得关注，因为这场辩论真正的焦点并不是政府是否购买价值20亿美元或40亿美元的长期债券。它更关心的是华盛顿是否开始不喜欢债券市场给予美国债务的价格。

长期收益率高是有原因的。投资者看到了持续的赤字、超过40万亿美元的债务、巨大的未来借款需求和尚未完全消失的通胀。再加上能源价格的上涨和地缘政治不确定性，任何向美国政府贷款20或30年的投资者自然会要求更高的回报。

财政部试图通过购买更多长期债券来软化这个信号。也许在一段时间内会有效。需求增加意味着债券价格更高，收益率更低。但是根本问题并没有改变。赤字依然存在，债务依然存在，未来发行依然在路上。

这就是德鲁肯米勒的点。债券市场通过对财政风险的定价而发挥了作用。如果政策制定者继续试图压低收益率而不解决收益率高的根本原因，债券市场可能会在未来的某个时候反弹得更强烈。

还存在一个可信度问题。一旦交易者开始相信财政部不希望30年收益率超过某个水平，市场就开始测试这个水平。小规模干预可能会逐渐变成更大的承诺。

油价上涨使情况更加糟糕，因为它们增加了通胀预期，因此缓和会显著降低收益率。但是结束这种压力并不会解决美国的结构性财政问题。

这就是为什么德鲁肯米勒的警告很重要的原因。我的担忧是美国是否可以说服投资者其长期债务路径是可持续的，而不必每当收益率变得不舒服时干预。

你认为财政部是在提高市场流动性，还是我们正在看到一个非官方的试图控制长期收益率的早期阶段？