这与2021有一个人们忽视的韵律。

本周浏览了一些综述（来源在结尾），其中一个统计数据让我停顿了下来。主题ETF，AI，核能，太空，防御，机器人，记忆基金，目前持有约2560亿美元，跨393个基金，资金正以历史速度涌入。Roundhill Memory ETF（DRAM）在40个交易日内翻倍，现已成为历史上增长最快的主题ETF。主题显然很现实：AI基础设施是这一代中资本支出最大的故事。

然而：只有393个主题ETF中，只有5个实际上在2026年超过了S&P 500。五个。其他388个ETF都落后于普通指数基金。

我的实际主张：这是2020-2021的韵律，“趋势很现实”的人群正在犯同样的错误。那么时候，主题ETF的热门主题是清洁能源，EM技术和医疗保健，ARKK是一颗火箭，所有人都知道电动汽车和基因组学是将来的未来。他们对趋势的看法大多是正确的。太阳能规模化了。电动汽车占领了市场。但是，主题基金建造以捕捉那些趋势仍然崩溃，因为“主题很现实”和“这个基金在这个价格上会击败市场”是完全不同的陈述。真正的趋势会被过度宣传，基金在高点上推出，筹资者买下整个主题，赢家和输家一起，正是聪明的资金已经布置好的时候。

造成这种可预测结果的机制：主题ETF以资本化热潮而推出，这意味着它们倾向于推出晚，易得的利润已经过去，并且结构上被迫持有整个主题，而不是实际赢得它的几家公司。所以你会得到对一个被激动人心的部门的多样化暴露，正是高潮时期，这几乎是低迷的配方，即使你对将来的未来是正确的。

诚实的反驳：基础设施和电力（PAVE，电网名称）是较少受到炒作的，并且乘坐着真正的多年资本支出周期，因此并不是每个主题都是动量陷阱。“S&P本身是35% Mag 7，是基本上已经是AI赌注”是公平的反驳，可能击败它现在只是很难。

但393个基金中只有5个击败普通指数基金的数字在这里做了很多工作。如果主题是这个真实和这个大，98.7%的基金建造它仍然无法击败一个普通的指数基金，那么你会知道问题从来不是趋势是否真实。它是购买一个在高潮时期通过篮子买入的炒作主题是一个结构性的坏交易，正如2021年一样。