Reddit 在8月18日开盘前进入指数，取代AvalonBay。该消息使股价弹升16%，但仍下跌约22%。

问题在于：超过90%的收入来自广告。广告库存需要新用户。新用户来自谷歌搜索。谷歌的AI概述现在可以在结果页面上回答问题，所以没有点击，没有 impression，没有新用户。过去一年中，Politico 的推荐人数下降了约23%，CNN 的推荐人数下降了约25%，Business Insider 的推荐人数下降了85%以上。

而Reddit 卖出训练数据以使这些答案变得好。谷歌的交易约为 60 美元/年，到 2027 年期限，目前正在进行重谈。阻止谷歌，你会失去收入加上你的排名。续签合同，你就能继续为自己的替代品提供资金。

反对意见：第二季度表现出色。收入805亿美元（+61%），广告收入+64%。美国用户每人收入增长51%，美国日活跃用户增长6%。

这是整个争论。看好派：商业模式使流量变得无关紧要。看空派：ARPU 是一个有限的跑道，漏斗正在被焊死。

你如何看待6%？是天花板，还是滞后指标？