让我们从昨天的通胀报告开始。我的主要预期是准确的，头条CPI（消费者价格指数）以0.07%的月率增长，高于0.04%的预估值，低于0.1%的共识值。同比通胀从3.5%下降到3.3%。

核心通胀是明显的落后，0.22%与0.05%的预估值相比。医疗服务价格上涨0.56%，而二手车价格上涨0.40%，尽管批发数据表明价格下降。批发到零售的滞后是主要原因，而这并没有被考虑到。不能 sugarcoating 这个失望。

更广泛的报告仍然相对温和。战争和油价飙升并未创造出有意义的二级通胀。AI 硬件通胀出现，但消费电子产品仅占CPI篮子中的1%。即使价格大幅上涨，也对通胀影响有限。

市场交易正如预期的那样——前端收益率下降，美元贬值，高杠杆资产如我的DRAM波动性位置的反弹。

基本案例仍然是今年不会加息。没有看到如何通过提高利率来解决高油价问题。

我为基金提供咨询，许多基金经理似乎在今年以来下跌。主要问题是持续的转变。资金不断从超大规模股转移到等权重、中型股和小型股，但通常会有一组股价下跌，以便资金转移到另一组股价上涨。整个市场从未同时加速。

这可以从McClellan总和指数中看出，自4月底以来，指数基本保持水平。

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我们还讨论了CTA据称持有全球债券的历史性空头，10年美国国债收益率每1bp的变化都有$300万的P&L暴露。UBS估计。

如果利率开始下降，空头很可能需要被平仓，从而加剧债券反弹并推动利率进一步下降。这将为股市，尤其是高杠杆股票带来另一个尾随效应。

市场定位和mm暴露支持这一点，我们已经看到美国国债收益率早些时候下降，并在准备好发布的PPI数据之前下降。

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附注：美联储的“绵羊”今天将发表演讲，她对加息持强烈的态度。不要惊慌，如果看到她的推文呼吁加息。

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查看S&P500风险偏好和短期市场预测，这是一个来自大约300家管理超过3,500亿美元基金的机构投资者的月度调查。

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这表明很可能会看到一个上涨趋势，剩下的这个月可能会证明是一个上涨趋势。有更多的数据在之前的报告中，尤其是%的成员反转了3个月的呼叫偏斜。

今天的PPI需要打印+0.2%和+0.3%的核心PPI，这应该会让7月核心PCE接近0.2%至0.23%，并支持联储在9月不加息的决定。

转到定位。SPY仍然是bullish，选项交易量在$780和$785的strike上大幅增加，这增加了$775的主要水平将被突破的可能性。

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QQQ的定位也仍然非常bullish，看起来似乎是在等待另一个上涨趋势，目标是突破$730的主要水平。 bullish量正在增加。如果$730被突破，动量应该会开始增加。

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对于SOXX，位置在约10%的利润水平，理想情况下希望看到$550的清晰突破，尤其是在今天的高确定性选项交易中出现了套保。$550被突破后，关注将转移到$600，选项交易量开始增加。

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至于DRAM的位置，我正在在过去两天内仅仅10%的波动后削减一些。目标仍然是$60。

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我还想分享我们的跨资产压力指数，它基于33个单独变量，涵盖流动性、贷款、估值和更广泛的市场状况。它为我们提供了一个更清晰的视图，是否在表面下方正在积累压力。

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