周五的7月就业报告确实很弱，市场在看到它之后却高涨到了历史新高。这是近期更有趣的宏观布局之一，因为通常的坏消息是好消息反射正好撞上了可能会破坏它的通胀背景。非农就业人数在7月份下降了23,000，远低于预期的约+80,000，这是自2月份以来首次出现的下降。5月和6月的数据被修正下调了合计103,000。失业率下降到4.1%，但这主要是因为人们离开劳动力市场。参加劳动力市场的人数下降到61.4%，从今年开始的62.1%，就业人数今年下降超过800,000人。工资增长放缓到3.2%，这是2021年以来最慢的增长速度。所以在头条新闻之下，几乎所有指标都指向劳动力市场放缓。联邦储备委员会上周保持了3.50-3.75%的利率，但已经公开表达了因通胀重新加速而加息的担忧，并且有三个委员反对加息。软的就业报告减轻了对加息的压力，使得9月加息的概率从55%降低到40%。减少加息的概率提高了未来收益的现值，这就是为什么利率敏感的增长名义在高涨。劳动力市场放缓而通胀保持稳定，你就可以获得金银locks路径，没有加息，最后会有减息和软着陆。仍然存在两个问题，首先，失业率只有因为人们停止寻找工作才会下降，这不是强劲的表现，而是后周期的冷却，收益预测还没有调整到它。花旗是唯一的呼吁在2027年1月前降息三次，因为他们认为失业率很快就会超过4.5%。第二个问题和更紧迫的问题是，通胀并没有实际上减少。如果它仍然很热，联邦储备委员会可能会被迫在劳动力市场放缓的情况下加息，这将是股市的最坏情况。7月CPI将于8月12日公布，如果预期的通胀数据热于预期，会复苏加息叙事，抬升2年期并压力市场高于历史新高。软的数据点保持了 benign路径的生存，它们之间的对立现象很少被单个数据点清晰地仲裁。它看起来像是一边倒的定位。你们中谁把宏观背景作为他们的整体哲学的一部分，还是你们觉得它都是噪音？