与股市并不是经济一样，公司的股票也不是公司。许多人认为“价值投资”是因为公司太大了，无法破产，需求弹性小，任何经济衰退时都能“熬过难关”，并且“30年后还会存在”。这些理由并不是投资公司股票的强有力理由。公司可以在其股票价格仍在下跌时而仍然生存下去，这是因为市场机制、财政政策、创新、竞争等因素。要想决定是否应该投资价值投资/防御性行业的股市，并购买像约翰逊&约翰逊或垃圾管理公司这样的公司的股票时，你需要问的问题不是“30年后人们还会买尿布吗”或“人们在经济衰退时还会需要垃圾收集吗”。你需要问的问题是公司的增长前景如何，公司有多少债务，公司在部署资本方面的效率如何，公司在返回自由现金流给投资者的效率如何，公司的财务数据如何，公司的当前股息收益率是否与无风险利率竞争，如果适用，公司的股息支付比例是否能够维持其股息/股息增长率在经济衰退时。要想决定是否将AI数据中心硬件供应商分类为“价值股”或“长期持有”，你需要问的问题不是“AI将会改变未来吗”或“AI将只会从这里增长吗”。你需要问的问题是其利润边际是否能够抵御竞争和效率创新，公司的下一季度收入指南是否意味着增长加速或减速，公司是否有大量的资本支出账单，既会减少自由现金流，也会减少其稀缺优势，选择出售时你的退出策略是什么。关于购买谷歌、微软等公司时，你需要问的问题不是“30年后人们还会使用它们的产品和服务吗”或“这些公司在经济危机或债务危机时是否会生存下来”。你需要问的问题是这些公司的前景是否会改变它们的资产负债表，是否会继续发行债务并稀释股份，是否你对今天购买该股票的价格感到舒适，相对于经济危机时这些公司的股票价格实际表现。有人说时间在市场中总是会战胜市场的时机，但如果这真的如此，那么华尔街就没有理由存在，普通人也不需要开设股票市场来投资。从公元前1900年的美索不达米亚期货市场到公元1602年的阿姆斯特丹期货市场，市场的主要目的始终是从穷人那里转移和集中财富到富人那里。总是要根据数字进行投资，不要让自己根据听起来很有说服力的但与你购买的股票价格在时间上的表现无关的叙述来做出投资决策。你的目标不是在经济衰退时让公司存活下来，而是要赚钱。