过去的几周市场一直在担心和询问是否重型AI资本支出是否能够通过收益来合理化。 Alphabet和Tesla，两家最大的AI支出公司，分别在周三发布了他们的收益报告。答案比简单的AI支出好坏更有趣。 Alphabet的收入达到119.8亿美元，超过了预期的116.93亿美元，同比增长24%。 Google Cloud从上一季度的63%增长跃升至本季度的82%，收入达到24.8亿美元。 云运营利润率从去年同期的20.7%跃升至35.6%。 云订单达到514亿美元，超过了单季度50亿美元。 根据任何正常的衡量标准，这是公司规模如此之大的一家公司发挥的最好季度之一。 股票仍然下跌6-7%。 管理层再次提高了2026年的资本支出指导，最高可达205亿美元，外加6月份的85亿美元股权募资。 投资者不满意Alphabet说它将花费更多钱，尽管已经花费了巨额资金，没有保证收益将在同一年度出现。 Tesla在季度末表现平平。 收入创下了28.24亿美元的新纪录，同比增长26%，超过了街头的预期26.4亿美元，主要是由480,126辆汽车交付的记录推动。 股票下跌13%。 非GAAP EPS为0.33美元，低于预期的0.51-0.54美元，同比下降39%，低于去年同期18%。 GAAP毛利率下滑至16.8%，运营利润下降57%至4.98亿美元，运营利润率从4.1%下滑至1.4%，主要是由于监管信贷收入停止和汽车折扣影响了定价。 这是Tesla自2024年初以来首次出现的现金烧钱季度，相比之下去年同期的1460万美元现金流入。 现金和投资仍然达到435亿美元，因此没有流动性问题。 Musk告诉分析师，这可能是我们见过的最佳资本支出回报率之一，指向即将启动的Optimus机器人生产。 他还提到了与SpaceX的更深层次合作，提到了一个名为Terafab的项目，巨大的半导体制造项目。 因此，Alphabet花费更多的资金在基础设施上被卖掉了，因为Cloud增长加速，利润率扩大证明了资金正在转化为真正的业务。 Tesla花费大量资金在基础设施和项目上被卖掉了，因为这些项目还没有出现收益，而核心业务（汽车）同时显示出现金流生成和利润率的真正压力。 这是两种不同的问题，共享相同的重型AI资本支出。 在过去的几周里，我们可以看到Meta的云转型，亚马逊的债券募资，Nvidia在Nebius的股份购买，整个行业都在通过债务和股权而不是纯粹的现金流来融资AI建造。 去年晚些时候是第一次两个超级大盘公司在同一晚上发布了真实的数字，市场表现出明显的区别，花费转化和花费没有转化。 因此，两种不同的角度，Alphabet花费更多的资金是否应该被惩罚，因为它发布了82%的Cloud增长和利润率扩大的指导，感觉市场太急躁了。 而对于Tesla，Musk的“最佳资本支出回报率”是否正确，鉴于负面的自由现金流。 而这意味着什么对于这个行业的更广泛的AI资本支出关注。