今年初，Paramount Skydance和Netflix之间爆发了对华纳兄弟发现公司(Warner Bros. Discovery)收购的最激烈的竞标战，最终Paramount在2月份以1100亿美元的交易成功收购了该公司。 在交易宣布之前，WBD每股价值约10美元，但交易宣布后股价迅速上涨，近期股价一直徘徊在25美元左右，约为两倍半，交易价格的几乎全部成本都建立在交易将关闭这一假设上。 周一，加利福尼亚州一名联邦法官颁布了暂时的禁令，可能会阻止整个交易。 12名州检察长，领导人加利福尼亚州于7月13日起诉，指控合并会在好莱坞压制竞争，因为两家电影公司、两家流媒体平台（HBO Max和Paramount+）和两家新闻组织（CNN和CBS News）都将归一家人或一家公司所有。 禁令将持续14天，8月3日将举行听证会。 有趣的是，联邦政府已经批准了这项合并。 DOJ上周关闭了反垄断审查，得出结论，交易不太可能损害竞争，甚至可能加强竞争。 州政府仍然起诉，根据反垄断法拥有独立的权威。 因此，现在这不是公司与监管机构的斗争，而是州政府与联邦批准的斗争。 WBD周一下跌了1.7%，Paramount下跌了1.1%。 市场将此视为暂时的两周障碍。如果8月3日的听证会支持州政府，这笔交易将进入停滞状态，潜在时间为一年或更长时间，数百万美元的成本将累积，每个月都增加了某人放弃的可能性。 一项重要的事情是，在竞标战期间，当Paramount试图超越Netflix时，它在交易协议中添加了一个条款，如果交易到2026年9月30日没有完成，Paramount必须向WBD股东每季度支付25美分的额外股息，直到交易完成。 这相当于每季度6500万美元，约为每日69万美元，仅仅是等待就从Paramount的口袋中拿出。 州检察长指出，合并协议本身允许在有持续法律挑战的情况下到2027年6月关闭交易，这意味着Paramount合同上接受了这种风险。 此外，据报道，如果交易最终因监管原因死亡，则将支付7亿美元的分离费。 如果交易到2027年停滞不前，WBD股东们并不是等待赔款，而是持有价值下降的传统媒体业务，以价格建造的交易可能不会发生。 这也是该记录2.8万亿美元M&A年中的第一笔超级交易，遇到了真正的法律障碍，PayPal/Stripe（未确认）、Uber/Delivery Hero和Rocket Lab/Iridium仍在等待。 那么，长期延迟实际上会影响谁。 对于Paramount，每个季度超过9月份都会损失6500万美元的延迟费用，估计的每年合并合并效益6亿美元将延迟，欧盟批准还在等待。 WBD股东们，奇怪的是，他们会得到等待的报酬，10月份开始的季度25美分的补偿是抵消奖励，但如果交易不仅延迟而且死亡，那么Paramount将面临巨额损失，延迟费用和法律费用以及7亿美元的分离费，但仍然站在自己的钱和业务上。 WBD持有人将被留下持有价值近30美元的股票，但交易已经不存在了，持有价值下10美元的业务。 还有一个值得思考的事情是，如果被DOJ批准的交易仍然可以被法律阻止或延迟，那么这是否会改变其他待处理的大型即将到来的交易PayPal-Stripe（仍未确认）、Uber-Delivery Hero、Redwire-Iridium的数学。