高盛全球投资研究最新的超算数据表明，2025年、2026年和2027年美国到中国的固定资产投资比率分别为7.8倍、7.5倍和8.3倍，美国总投资额为7640亿美元，而中国的云计算支出为1020亿美元。高盛2025年11月发布的报告将中国2026年的数字设定为70亿美元以上，因此这一下降部分是修订，而不是新的预测。为了实现收窄，必须存在一个事实，即所花费的钱买到了什么。可见的便宜的事情是这些艺术品本身、发布的权重和发布的价格。最便宜的前沿输出价格低于克劳德幻想5的价格约3.3倍，Moonshot的Kimi K3在2026年以3.00/每兆的输入和15.00/每兆的输出价格与10和50相比。这个领域的输出的相当大一部分是免费赠送的：阿里巴巴以Apache 2.0发布了Qwen3.5，腾讯的Hy3最终产品也以Apache 2.0发布，Robbyant，Ant Group下的一个体现AI公司，开源了一个名为LingBot-VLA 2.0的机器人基础模型，覆盖了代码和权重，所有这些都是Apache 2.0。因此，艺术品本身几乎是最便宜的东西。发布一个艺术品几乎不花钱；在规模上提供它的能力并不是。正是这里收窄停止看起来像收敛。Epoch AI将中国公司的累计计算能力估计为2025年底以来的领先AI芯片的5%以上，然而这一份额一直在下降。K3推出三天后，Moonshot暂停了新付费会员注册，因为需求推高了其GPU的容量。你无法用花费来摆脱这一点，仅仅在一个财政年度内。与之相反的是，能力是真实的，而且无法从外部定价。K3在2026年7月17日以盲目前端代码竞技场的第一名和文本竞技场的第九名而结束，前者是随时间推移的。这些成本同样无法核实：DeepSeek的5,576万美元是论文中自己算出的，假设每个GPU小时的成本为2美元，并且排除了前期研究和削减，Moonshot的CEO拒绝了4.6万美元的数字，因此无法将其与国家固定资产线进行比较而不犯分类错误，且未经过审计，而每个覆盖的范围不清楚。对于股东来说，这个问题解决得不如表面上看起来那么简单。2026年的收窄出现在模型中，但不能证明其持续性。持有任何这些股票意味着承担8.3倍或收窄持续在8倍以下的加速的风险，模型并不能告诉你哪一个。持有：长指数基金和美国大型股技术，包括Nvidia和Microsoft。没有空头，没有期权。