2026年，市场中表现最好的公司之一是那些将原油精炼成汽油、柴油和航空燃料的公司。2026年的数据，PBF Energy +123%，Par Pacific +108%，Delek +103%，Marathon Petroleum +86%，Valero +83%，HF Sinclair +79%，Phillips 66 +56%。其中一些公司已经超越了Mag Seven大部分成员的表现，并且在支付股息的同时完成了这一过程。这些公司从最初的便宜价格开始。供应方面，全球原油和燃料市场一直处于紧张状态，船运中断、制裁和供应风险不断重建。每几个星期都会有新的变化，但市场影响始终保持不变。精炼产品的价格一直高于原油价格，这些产品是精炼厂真正销售的东西。精炼厂支付的原油价格和他们出售的燃料价格之间的差价称为裂差，其实质上就是整个业务。当裂差变宽时，利润会大幅增加。今年几乎一直是如此。需求方面，什么也没有减缓。人们仍在驾驶、飞行和运输货物，AI爆炸本身也消耗了柴油。数据中心建设、备份发电机、运输货物建造所有这些都产生了新需求。由于多年来的低投资，美国在几十年来几乎没有新建精炼厂，几个厂房自2020年以来已经关闭，仍在运营的厂房无法替代。你如果试图在美国建造新的炼油厂，完全无法得到许可。这是一个没有被人提及的护城河，因为这是一种枯燥的、资本密集型的业务。反对派的理由是，历史上一直如此，这是一个循环性的业务。那些高利润率不会持续下去，一定会回到正常水平。经济衰退会立即减少燃料需求，而电动汽车会在长期内逐渐占领汽油市场份额。2022年峰值时购买炼油厂股票的人们已经亲身经历了这些股票一旦利润率正常化就会迅速下跌。但是有几点需要注意，电动汽车的采用曲线已经趋于平稳，精炼厂的生产能力比汽油需求还在缩小，地缘政治风险溢价看起来是结构性的，而不是暂时的，AI驱动的电力和柴油需求是新的尾随风。支持派的理由是，炼油厂已经悄悄地成为世界上需要每桶都被处理的不可或缺、不可替代的基础设施。那么，谁实际上持有炼油厂股票，并且在这次行情中持有股票的人会采取什么行动？他们是否正在赚取利润还是只是持有？这是否是一种循环性需求，会在某个时候下降，还是需求有真正的增长空间？