过去两个月来，我一直在观察空间股。 我已经跟踪它们几个月了（比SpaceX IPO之前更长的时间），并在SpaceX IPO前夕看到它们的上涨（有些达到历史新高）并随后跌落到 IPO之后的几个月里无法想象的水平。 市场对SpaceX非常兴奋，以至于将所有内容都融入了这些空间股的价格之前的IPO，当它IPO时，这些空间股就没有进一步增长的空间了。它们还被用作SpaceX之前进入空间领域的代理股。 SPCX在上市一个月后跌至近139美元，低于其150美元的首次交易价格，接近其135美元的IPO价格。 火箭实验室跌幅约49%； AST SpaceMobile跌幅约50%； Redwire跌幅约63%； Firefly跌幅约69%； Intuitive Machines跌幅约82%。 仅在周一，就将估计的89亿美元从这个群体中抹去，而这并不是由这些公司的任何基本面因素引起的，而是由另一个国家成功降落可重复使用的推进器引起的。 在继续之前，值得注意的是，在每个空间股线程中，两种观点占据了主导地位。 一种观点认为这些公司是不可触摸的，每次下跌都是机会，每个短报告都可以被忽略，每个估值问题都可以用（可能是）妄想的终极目标来回答。 另一观点则认为整个行业都是垃圾，预付款彩票，袋子持有者将在疯狂周期结束时被送上零值。 真信徒必须解释为什么他们对从未盈利的公司的50-250倍销售倍数感到舒适，而垃圾呼叫者必须解释为什么无价值的公司可以与AT&T、威瑞森、太空部队和美国政府签署10亿美元的合同。 让我们进行诚实的讨论 “这些垃圾股”群体正确的部分： 没有一个主要的公共空间名称是盈利的。 每个公司都亏损每股，火箭实验室实际上是最接近平衡的，亏损0.33美元/股，交易价格为72倍滞后销售额。 AST SpaceMobile以大约258倍滞后销售额交易。 没有任何表格可以辩护这些数字。 你只能用故事来辩护，而“故事股”是一个公平的批评，当故事变得更加昂贵时，利润仍然是理论性的。 加上持续的稀释、内部出售和一个刚刚证明自己可以在七周内被砍掉一半的行业。 “垃圾股”群体错误的部分： 需求不是假的。 火箭实验室的订单金额在过去的一年内翻倍至22亿美元，第一季度签署的发射合同超过了2025年全年总和。 AST SpaceMobile拥有来自AT&T、威瑞森和沃达丰等合作伙伴的1.2亿美元的合同承诺，这些是签署的协议。 防御空间开支是真实的并且政治上坚固的。 这些公司的收入在一年内增长了25-90%。 无利润和假需求是不同的指控，将它们混淆是如何错过亚马逊在其dot-com底部下跌90%+而底层理论仍然完全正确。 这些股票实际上是什么： venture capital with a ticker symbol。 这是诚实的框架。 早期亚马逊、特斯拉和NVIDIA在各种时期都是类似的，亏损的公司正在烧钱，市场无法定价的未来。 但你可以在每个季度的公开披露中看到这些空间公司的进展，并且这些披露显示出现在被认为是猜测性和炒作性质的行业中是非常罕见的。 火箭实验室刚刚发布了其第一季度2000万美元以上的收入季度，同比增长63%，订单金额翻倍至22亿美元。 ASTS拥有轨道上的卫星、gateway许可证正在被授予、在8月份还有三个蓝鸟发射，已经与西方世界最大的电信运营商签署了收入共享协议。 Redwire的硬件飞行在NASA的阿尔忒弥斯II号任务上，并且它占据了太空部队的18亿美元安德洛梅达计划的位置。 它刚刚发布了58%收入增长的记录22亿美元订单金额。 在整个行业中，实际的数字是什么样的，价格、回撤、收入和实际上在订单书中是什么样的。 我只是把它放在这里给大家。 ||RKLB|ASTS|RDW|VOYG|LUNR| |:-|:-|:-|:-|:-|:-| || |价格|$76.73|$71.20|$9.59|$29.66|$15.10| |%age below ATH|\~49.19%|-56.18%|\~64.03%|\~59.89%|\~81.58%| |TTM revenue|$679.58M|$85.00M|\~335.38M|$166.42M|$334.287M| |Confirmed backlog|$2.20B|$3.50B (Cash reserve)|$498.1M|$598M|$1.10B| |TTM P/S Ratio|64.1x|231.2x|4.9x|10.5x|7.7x| 两边都感到不舒服的问题： 熊：如果这些是垃圾，那么实际的订单流、合同订单和政府需求在股价下跌时为什么会加速。 在什么价格下一个真正的22亿美元订单金额不再是垃圾。 牛：如果这些理论是如此强大，那么整个行业为什么需要SpaceX的光环才能维持倍数，并且在Neutron再次在第四季度之后是什么会发生。