Alignment健康保险是一家市场资本约为5亿美元的健康保险提供商。他们主要关注提供给老年人的Medicare优势计划。

Alignment通常承担全面的下行风险，而大型运营商往往将风险转移给医生团队。比预期高的医疗利用/医疗费用对大型运营商来说是坏事，但对Alignment来说是灾难性的。相反也是如此：如果利用率放松，它会带来巨大的收益增幅。

下面这段将展示利用率对Alignment收益的影响有多大：

首先，以下是他们2026年最新的全年指导中点：

收入：5.183亿美元

医疗费用：4.548亿美元

毛利润：6.35亿美元

EBITDA：8.85亿美元

现在这里是医疗费用低于预期2%的假设场景：（医疗费用是波动的，2%波动并不是健康保险提供商的异常情况）

收入：5.183亿美元

医疗费用：4.457亿美元

毛利润：726亿美元

EBITDA：179.5亿美元

医疗费用低于预期2%的假设场景下，EBITDA增长了两倍。

现在回到2026年指导的基础EBITDA，约为8.85亿美元。企业价值为4.52亿美元，前景性EV/EBITDA为51。看起来很昂贵，但也要考虑EBITDA和收入增长。2025年EBITDA为46.1亿美元，所以2026年EBITDA增长指导为92%。2026年收入增长指导（所有原生收入增长，不包括并购）为32.5%。

如果您认为医疗费用将降低2%，那么您正在看一家前景性EV/EBITDA为25的健康保险公司，具有高收入和会员增长。

多年来，健康保险行业一直受到比预期高的医疗费用困扰。作为个人投资者，我们没有接触最近的医院入院或其他硬数据的权利。但是现在有大量间接证据表明利用率低于预期：

  1. 大型投资银行通常都会提高他们对健康保险公司的价格目标。与我们不同的是，他们有接触最近的医院数据，并经常在他们的报告中提到利用率趋势。例如：[摩根士丹利提高UNH价格目标基于利用率](https://www.investing.com/news/analyst-ratings/morgan-stanley-raises-unitedhealth-stock-price-target-on-utilization-93CH-4767498） Alignment有10个上涨的价格目标修订和0个下降修订在过去的90天。
  2. Alignment在6月9日出席了金石健康投资者会议，并完全改变了他们之前的谨慎语气。至少在过去2年里，Alignment在所有之前的会议中都有这种变化。John Kao（Alignment CEO）：“是的，我们对Q2指导非常自信，非常舒适。” James Head（Alignment CFO）：“我想您的描述是正确的。”金石的主持人甚至支持他们，说金石的内部数据也显示了同样的趋势。Scott Fidel（金石沙克）： “我们看到的大部分都是我们非常强大的检查，看起来都很 benign for the industry”
  3. Alignment的同业者：奥斯卡健康（OSCR）也在同一会议上出席，奥斯卡健康说利用率趋势看起来是中性的，但他们还在等待“Wakely报告”来确认。作为零售投资者，我们没有接触这个报告，它显示了最近的利用率。但是看看OSCR的股票价格在报告发表日（6月30日）时的涨幅：股票价格在1天内上涨了12%。没有公开可用的新闻。

间接证据已经非常强烈了。 我想我们很快就会得到利用率低于预期的第一次确认，当时UNH发布了收益报告。并且这将对Alignment的2026年收益产生巨大的影响。

位置：约60,000美元的ALHC股票