大家好，来自obermatt的GM，我负责公司的股票研究部门，我们评估全球60多个市场上超过4000只股票的价值、成长、安全性和情绪四个指标。标准披露：这是一份我们自己的研究，我们分享它是因为我们认为这个框架对这个社区来说是有用的，而不是为了卖东西。

人工智能驱动的抛售首次将整个SaaS行业的前期收益率推低于整个市场。这个行业在过去十年的大部分时间里都以超额收益率的形态存在。但是，整个行业的下跌并不意味着其中的每一只股票都变得同样便宜，仅仅是有些股票与其他股票一起下跌了，而没有重置它们的估值。我们对来自欧洲、北美和亚太地区的12家知名SaaS公司进行了价值评级，以看看实际上有多大的差异。

真正便宜，基于基本面（价值评级55+）：

  • RingCentral (价值评级100) 和 Open Text (价值评级100)：两家公司都以更慢的增长换取了强大的自由现金流。Open Text 的云业务连续21个季度保持了有机增长。
  • Intuit (价值评级87，综合评级98)：收入增长10%，股息提高15%，但股价却在结果公布当天下跌20%。
  • Salesforce (价值评级87)：Agentforce ARR 达到了12亿美元，增长了200%以上，股价仍然下跌了一半。
  • SAP (价值评级57)：云收入在常价下增长了27%，但股价仍然下跌了40%。
  • Dassault Systèmes (价值评级55)：价格公平，但增长评级仅为31，收入增长仅为3%，所以这个问题是速度问题，而不是价格问题。

便宜，但需要检查其他评级（价值评级40s）：

  • Adobe (价值评级47)：价格合理，但情绪评级是12家公司中最低的（25）。AI优先的可复制收入增长了三倍，超过5000万美元，但市场仍然不相信转型。
  • WiseTech Global (价值评级42)：增长强劲（93），重新定价以应对AI侵蚀每席SaaS模型，但安全性评级仅为33，原因是裁员和重组成本。
  • Trend Micro (价值评级41)：防御性公司，安全性评级94，约70%股息收益率。

在抛售中从未变得便宜（价值评级低于30）：

  • ServiceNow (价值评级27)：在每个指标上都表现出色，但仍然下跌了17%，创下了公司历史上最差的单日下跌。
  • Snowflake (价值评级4) 和 Cloudflare (价值评级1)：两家公司的收入增长34%以上，但价格是以这样的速度增长，仅仅为了今天的估值。

完整的报告和每个评级的来源在此：https://link.obermatt.com/saas-en/

对于这里专注于价值投资的投资者：当整个行业的估值重新定价时，您如何个人地将“真正便宜”与“市场尚未追上”便宜的区分开来？我们这里的人更倾向于相对估值（如本文）还是绝对阈值？