最近的Wendy的股价上涨可能是确认我们再也不会见到像GameStop那样的大规模收缩。但是现在人们把婴儿和洗澡水一起扔掉了。

关键的问题是，Wendy的是否根本就破产了…但有很多证据表明这可能不是这样。

对于没有密切关注的人来说，最近的数据是很糟糕的。今年第一季度，全球销售额下降了5.5%，美国同店销售额下降了7.8%，美国新开店数量为负164，美国公司运营的餐厅利润率从14.8%下降到11.4%。调整后的EBITDA下降了10.6%，调整后的每股收益下降了40%，自由现金流从68美元下降到36.5美元。

整体流量很弱，食材成本在上涨，连锁店的经济状况在恶化，店面数量在缩小。

有人可能会想，是否他们注定要成为下一个Burger King（或Arby's！）。

进入鲍勃·怀特和史蒂夫·西鲁利斯作为CEO和CFO。 在本文中，我不会建议他们是公司的奇迹救世主。

对于不知道的人来说，那两个人在Potbelly上扮演了关键角色，帮助公司实现了500%+的股价上涨，平均单元销售额增长了两位数，利润率提高，投资回报率提高。

他们消除了或改善了弱点的店铺，推动了数字化和忠诚度，提高了连锁店的比例，提高了利润率。在6个月内，数字表明店面变得更加资本高效。 在接下来的2-3年里，他们能够对公司进行全面转变。

需要说明的是，Potbelly在其转型期间没有干净的收入。在2024年，收入实际上下降了5.9%，主要是由于重新分权和53周的比较。调整后的EBITDA仍然上升了14.9%，调整后的每股收益翻倍，开业和承诺的店铺数量增加到727。

对于Wendy来说，关闭弱点的店铺，减少不带来利润的营业时间，改善剩余店面的经济状况将有所帮助，尽管收入下降。

Wendy的已经朝着这个方向前进了，通过其Project Fresh项目。 是的，有些人会把它看作纯粹的营销，但它是一项旨在重振品牌，优化系统，改善服务质量，重新分配资本的集中努力。

4美元、6美元和8美元的Biggie Deals正在帮助Wendy的表明他们致力于价值提议。他们升级了核心产品（面包，酱，鸡）。就像Potbelly一样，他们注重订单准确性，清洁度，速度，劳动力分配，营业时间。最近的数据显示，早餐业务失败了，但晚上营业额大幅上升（事实上，它是最赚钱的），所以自然地，他们会减少早上的营业时间，增加晚上的营业时间，更多员工上岗。

数字化是他们的战略之一，也是Potbelly的成功之道。美国数字订单在第一季度增长了8.4%，达到美国销售额的22.7%。Wendy的还推出了基于人工智能的推荐引擎，用于他们的移动应用程序。这很重要，因为针对性的offer可以提高客户的频率，而不会让每个客户的利润率下降。人们可能会对人工智能的集成感到不屑一顾，但它应该被视为更精确的目标营销。

Wendy的拥有强大的品牌，基于 royalties 的连锁店模式，理论上低估的股价，Trian的参与，以及现在有CEO/CFO团队，帮助Potbelly转型并以47%的溢价卖给了RaceTrac（17.12美元/股）。

私募股权投资者并不需要一个伟大的Wendy's，只需要一个可以修复的公司。潜在的买家可以制定一个计划，关闭或重新分权弱点的店铺，连锁店变得更加健康，数字销售额持续上涨，资本支出被重新定位，国际业务继续增长，EBITDA和自由现金流稳定。

私募股权的兴趣是真实的，新的领导层应该能够帮助他们，如果他们决定走这条路。

我认为，最近的Wendy's股价上涨是一个大规模的干扰。如果怀特和西鲁利斯能够在规模上复制Potbelly的剧本，股价就不需要上涨了。它会上涨，因为业务变得更加干净，利润率稳定，自由现金流保持正增长，Wendy's成为一个转型故事或私有化候选人的可能性。

TL; DR：Wendy's面临着严重的问题，包括美国销售额下降，店面数量缩小，利润率下降和自由现金流下降。但是新任CEO/CFO团队之前帮助Potbelly通过改善单元经济，提高利润率，增长数字和连锁店承诺，并最终以溢价出售。 如果他们能够在Wendy's上做同样的事情，潜在的上涨空间不仅仅是股价上涨，还有可能成为转型故事或私有化候选人。