Salesforce 的价格已经在过去的 14 个交易日里下跌了大约 30%。10.5 倍的前期收益率。14 个连续的红色交易日。$CRM 自 2023 年 1 月以来的最低水平。

让这一点慢慢地沉淀进去。这个最大的企业软件公司，盈利，产生大量的自由现金流，交易的价格是正常情况下见到的下滑业务的倍数，而它已经连续 14 个交易日下跌。

这一点已经从令人沮丧转变为真正的荒谬。软件每天都在崩溃，而半导体则在疯狂的上涨中，已经超过了 1999-2000 年的 дот指泡沫。不是夸张的说法。半导体的疯狂上涨已经超过了我们在 1999-2000 年见到的程度。与此同时，大多数软件公司在过去的三周内下跌了 25-35%，而没有任何可以识别的原因。并且，令人无法辩护的是：在过去一个月里，SaaS 有更多的积极新闻，而整个行业仍然被烧毁。

实际上发生的是一个史无前例的流动性转移。资本正在从整个行业中被抽走，并被注入到内存和半导体中。一些质量很好的公司，实际上是有些非常糟糕的公司，被无差别地毁灭，完全不考虑其基本面。市场已经停止区分软件行业中的质量和垃圾。所有东西都被卖掉了，完全一样。

市场似乎对半导体下跌超过两天的行为视为非法。约一年来一直上涨。每次下跌都马上被买入。每次轮动都喂饱了同一小撮股票。其背后的宽度是历史上最糟糕的市场之一。一个小群体的科技、半导体和 AI 股票拖着指数达到历史新高，而其他 80% 的市场则在悄悄地流血。

Meta 和微软都在过去的三周内下跌了近 20%。是什么新闻呢？没有任何基本面动机可以证明两个最大的、最盈利的公司在如此大的程度上崩溃。这些不是投机性的股票。这些是指数中的真正支柱，而它们正被视为掉落的刀子。

这里的诚实部分是，我在挣扎着。软件的每一个衰退论都基本上被允许无限制地存在，而股票已经价格了灾难。AI 的破坏性威胁、基于座位的到基于行为的定价转变、续订风险。这些是真实的辩论。但是股票现在已经价格了一个接近终端衰落的业务，这些业务仍然以双位数百分比的速度增长，净销售额保留率超过 110%。这不是一个衰退论了。这是市场价格了一个死亡，这些基本面并不支持。

我也会毫不犹豫地说出情感方面，因为我认为许多人在经历着同样的情绪。我感到嫉妒。看着质量很差的半导体和 AI 股票在疯狂上涨，人们变得富有，而我却在强基面公司上一年了，是真正的痛苦。我也持有 AI 股票，我不是反对技术的。我也不持有三倍的垃圾，而看着垃圾赢得了胜利，质量却被毁灭，这是一种特殊的痛苦。

所以，真正的问题是：如何从这里逆转软件和价值的叙述？每一个衰退论都基本上被“证明了正确”通过价格动作，即使基本面并不支持。它感觉到无法逆转。我们可能没有一个巨大的泡沫。我们可能有很多个个体泡沫，在半导体和 AI 股票上，移动速度会超过任何公司在如此紧缩的时间框架内的移动速度，而其他一切都在一个隐蔽的衰落市场中。

它感觉到基本面在这些行业中已经不再重要了。每天都是一场大规模的抛售，而这不是夸张的说法。是的，有些公司值得被杀死，并将会被杀死。但是强大的业务正被拖下水，完全是因为它们所处的行业。

在这种情况下卖出似乎是脑死的。抛售看起来像底部已经到了，去追求已经上涨了几百倍的过度估值股票，这是锁定最坏结果的教科书。然而，等待它持续下跌 5% 的每一天，这将考验你的坚定性。

所以，我真的在问这个社区：你们现在在做什么？有人在购买被打压的质量股票吗？有人在静待？我已经部署了我的现金。数十个公司的数百次下跌在过去的一年里，使得保持干净的现金准备金变得不可能，这本身就是对早期在特定行业下跌市场中平均下跌的教训。

这感觉到是最荒谬、最不合理、最脱离基本面的市场中的一种。对于那些在 2000 年、2008 年和 2020 年经历过的人，请问你们是否曾经见过这样的事情？从我这里看，它们只有技术、半导体和 AI 扛起了整个指数，而其他一切都在悄悄地被执行，宽度是历史上最糟糕的。