我最近一次出差去了克罗地亚，看到 Birkenstocks 的产品到处都有。虽然这本身并不是一个投资理念，但这确实让我有了去研究这家公司的动力。有几点让我觉得很值得关注。

这家品牌看起来比以往任何时候都强大。顾客们通常会花费 120 美元到 200 美元来购买 Birkenstocks 的基本款沙滩鞋。

这家公司继续在全球扩张，同时保持着一个令人印象深刻的毛利率，大约是 57%。对于一家鞋类制造商来说，这简直是天才。

该公司股价已经大幅下跌，市盈率从 40 多跌到了 20 左右。

我一直担心公司的债务问题，尽管管理层似乎在减少杠杆方面取得了稳步的进展。

尽管关注了关税和潜在的消費者环境恶化，但 Birkenstocks 还是继续着 13% 到 15% 的收入增长目标。该公司目前的 ROIC 约为 9% 到 10%。如果他们能在减杠杆的同时保持毛利率，那么我认为资本回报率应该逐渐提高。

加上双位数收入增长和强大的定价能力，当前的估值可能会变得非常诱人。

跟踪资金：让我对 Birkenstocks 有些额外的信心的是，公司内部持股的比例。

2026 年 2 月下旬，Christian Birkenstock（通过 CB Beteiligungs）以约 11.78 亿美元的个人资金购买了 2.8 亿股 Birkenstocks 股票。

结合了 25 亿美元的回购计划，似乎管理层和创始家族对 Birkenstocks 都有很强的信心。

说到个人体验，我发现 Birkenstocks 的产品制作得很好，耐用度很高，非常舒适。

另一方面，我认为 Birkenstocks 的经典德国ortho设计已经演变成了一个令人惊讶的多样化且主流的风格。

为了完整性，我要透露我已经持有 Birkenstocks 的股票。我分享了这个投资理念，因为我想听听最强大的反对意见，并了解我可能漏掉的任何问题。