很多人把S&P 500视为一种被动、数学的自然法则。然而，这不是真的。它是一个主动管理的、基于规则的产品，由一个委员会管理，他们会在市场威胁到他们的方法论时改变规则。

目前，2026年中期，委员会正在悄悄地重写规则书，以适应即将到来的巨大IPO浪潮，例如SpaceX和Anthropic。我想深入探讨当前正在发生的事情，并.rank最具影响力的结构性变更，自其成立以来。

以下是列表，按照影响力从大到小排列。

从90到500股的扩张（1957年）

原始的90股指数太窄了，无法捕捉二战后的美国经济巨大扩张。扩张它创造了现代概念“市场”，并为约翰·博格提供了1976年创造第一个零售指数基金的数学基础。这是一个伟大的决定。只有90股的基准是只有一个组合。这个是使被动投资成为可能的基础性变化。

从浮动加权转变（2005年）

按总市值权重计算公司意味着计算出被锁定的创始人或政府无法真正交易的股份。这迫使指数基金去寻找无法出售的股份，创造了严重的流动性瓶颈。改变一下，立即减少了家族控制公司的指数权重，并将其重新分配到100%的公开所有权公司。这个是必要的修正。将一只股票的指数权重与其实际可交易流动性绑定，是被动基金可以在不产生巨大摩擦的情况下运作的唯一方法。

SpaceX和Anthropic等2026年IPO的快速通道和流动性豁免（2026年/当前正在发生）

预期的2026年IPO，如SpaceX，携带着巨大的估值，但计划将很少的股份公开。SpaceX可能只会公开3到5%的股份。在传统规则下，他们会因无法达到10%的最低流动性要求而失败，并需要等待12个月才能进入指数。为了捕捉他们，S&P正在最终确定规则，以豁免最低流动性要求，并将等待时间减少到仅6个月。这会创造极端的机械性挤压风险。如果Vanguard的VOO被迫购买SpaceX价值数十亿美元的股份，但实际上只有极小的份额存在于公开市场上，仅仅是被动购买的力量会使股票价格剧烈上涨。我认为这个是一个坏的决定。它会将S&P 500从价格发现机制转变为风险投资家的退出流动性机器，迫使被动退休基金购买极端IPO的狂热在高溢价。

放弃固定行业配额（1988年）

在过去的30年里，指数被数学上锁定在400个制造业、40个公用事业、40个金融和20个运输股票上。随着美国转型为软件经济，这些配额迫使指数持有衰落的制造业公司，而忽视着崛起的科技公司。放弃这个意味着指数变成了动态市值加权的，允许科技和金融寡头自然占据更大百分比的基准。这个是一个好的决定。如果他们坚持固定的配额，S&P 500将会错过90年代的互联网泡沫，并慢慢地变得无关紧要。

驱逐外国公司（2002年）

像皇家荷兰壳牌和联合利华这样的公司曾经在S&P 500中。这样做会导致美国被动基金对这些跨国公司的过度配置问题。踢他们出去了，触发了美国被动基金对外国股票的巨额抛售，确保了S&P 500成为一个纯粹的美国基准。这个是一个好的决定。它纯化了指数的地理使命，并使零售投资者更容易地分配资产。

创建GICS行业（1999年）

华尔街没有标准化的方法来分类现代企业。是通信服务提供商是一家公用事业公司还是一家科技公司？指数提供商们迫切需要一个统一的分类法。这项创造了我们今天交易的巨大行业ETF生态系统，如XLK用于科技或XLF用于金融。然而，它也会创造巨大的、人工的交易事件，例如当S&P将谷歌和脸书从技术行业转移到通信服务行业时。尽管如此，这是一个好的变化。它带来了必要的秩序，尽管像亚马逊这样的边缘案例仍会给人们带来麻烦。

严格执行GAAP利润要求（2020年/特斯拉延迟）

S&P 500规则要求公司过去四个季度的总利润为正。他们严格执行这一规则，以防止过度炒作的公司破坏指数。这一规则曾经将特斯拉排除在外了几年。直到特斯拉在2020年年底才满足了利润要求，其市值已经达到天文数字。指数基金被迫在特斯拉的估值达到峰值时购买数十亿美元的特斯拉股票，完全错过了它的早期高速增长阶段。我对这个有不同的看法。它成功地保护了被动投资者免受创业破产的风险，但它必然会迫使指数投资者在新兴行业的创业者中购买晚了，并且在估值达到峰值时购买高溢价。

撤销双重类股禁令（2023年）

委员会意识到他们2017年的禁令是一个战略失败。下一代的技术寡头几乎都是采用双重类股结构来保护创始人控制权的。通过撤销它，指数基金现在被迫盲目地向公司投入零售资本，而这些公司的被动投资者没有任何法律权力或投票权来影响管理层。从实际上说，这是一个好的决定。S&P必须屈服于现实。坚持禁令将最终使指数过时，因为老的技术公司会消亡，而新兴的技术公司会被拒之门外。

双重类股禁令（2017年）

随着Snap的IPO，公众没有投票权，S&P 500委员会禁止具有多个类别的公司。他们想惩罚坏的公司治理和保护股东民主。然而，S&P 500的禁令会将自己锁在一些高增长的科技公司之外。被动投资者开始因为基准在道德上拒绝这些公司而遭受跟踪错误。这是一个坏的政策。虽然它有道德上的良好意图，但指数的职责是毫无情面地反映市场的现实，而不是作为一个道德警察来惩罚公司治理。

纳入REIT（2001年）

房地产是美国经济中的一个巨大部分，但房地产投资信托（REIT）一直被排除在外，因为S&P认为它们是被动持有的工具而不是活跃的经营业务。包括它们迫使公募基金购买数十亿美元的房地产。这将房地产价值推高，并永久地将商业房地产与更广泛的股票市场波动联系起来。最后一个好的决定。商业房地产是美国经济中的一个巨大驱动力，不应该被排除在一个广泛的美国基准之外。