布里（Burry）发布了一个详细的分析，称整个结构为“福加齐”（Fugazi），这是他对假冒的称呼。

他指控Nvidia公司在其财务报表中隐瞒了数十亿美元的芯片价值，并且美国退休者无意中为整个事情提供了资金。

Nvidia是全球最大的AI芯片公司，出售了价值5.4亿美元的最先进GPU芯片GB200给一家公司名为Valor。

Valor并不是一个真正的运营商， 而是一家特殊目的车辆（shell company），专门用于持有这些芯片和其他任何东西。Nvidia还投资了1.9亿美元的资金直接进入Valor。

现在有100,000多个芯片位于xAI数据中心内。 xAI是埃隆·马斯克（Elon Musk）的人工智能公司，用于构建Grok。 xAI正在使用这些芯片来运行其AI模型。

但是布里要指出的是：

Nvidia或xAI并没有在纸面上拥有这些芯片。 Valor，shell公司持有法律权利。这意味着5.4亿美元的GPU资产不会出现在Nvidia的资产负债表中。

它们不会出现在xAI的资产负债表中。它们是法律上不可见的。

Nvidia可以记录5.4亿美元的销售额作为完成销售并记录为收入。 xAI可以完全使用这些芯片而不拥有它们。风险消失在中间的shell公司里。

现在是美国退休者的时刻了。

Valor需要3.5亿美元的债务来融资这一结构。阿波罗（Apollo）提供了它。阿波罗是地球上规模最大的资产管理公司，管理1.03万亿美元资产，私人信贷资产为8340亿美元。

阿波罗筹集了3.5亿美元，打包成债券并出售给阿泰内（Athene）。

阿泰内是阿波罗自己的保险公司。它出售固定和指数型养老金收益，退休储蓄产品，给普通美国人。

当退休者购买阿泰内养老金计划时，他们相信他们的钱是在安全稳定的投资中。实际上，这些钱现在在埃隆·马斯克的人工智能数据中心融资。

阿泰内的数字最令人担忧。

阿泰内持有742亿美元的准备金。它将2170亿美元的资产转移到巴哈马的一家被动保险公司，意味着这些资产不受正常的美国保险监管和监督。

整个投资组合中，34.7％，相当于1030亿美元，被分类为Level 3资产。

Level 3是一种会计分类，意味着没有可观察的市场价格。没有第三方可以独立验证这些资产的实际价值。

顶部的杠杆是16倍。

布里说：

每一步都是技术上合法的，并且是公开披露的。但是整个结构是经过8到12步骤精心设计的，为了将信用风险从资产负债表中移除并远离市场定价。

- Nvidia记录收入。
- 阿波罗收集费用。
- xAI获得计算能力。
- 而退休者坐在16倍杠杆的巴哈马保险结构底部，持有1030亿美元资产，没有市场价格，承担风险而不了解其存在。