让我们开始吧，我要说的是，我确实持有这个股票，并且这不是财务建议。我的持仓是700股@181和2028年6月16日8美元的期权。这个钱都是我辛苦工作和投资积累的，包括20k的保证金。我的当前资格是这样的

我目前失业，失业带来了大量的自由时间来查看财务和收听收益电话。

我在2020年上了一门入门课程，高中的壁街课上赢得了纸质交易竞赛，我是通过疯狂地把所有资本都投入到AMD MSFT和TSLA中。

现在，让我们开始吧，RDDT今年已经被狠狠地打了。它是WSB 2026年最好的推荐中最差的表现者之一，且是中大型市值最差的表现者之一。现在，如果你只看他们的财务报表，这会很有趣，因为他们刚刚公布了第六个连续季度的60%以上的收入增长，第一个季度2026年收入增长69%（很好）超过去年的收入。上一季度报告的91.5%的毛利率和31%的净利率，以及现金持有量增加到近3亿。这不是一个衰弱的公司的数字，而是刚刚开始获得雪球效应的公司，开始获得大量的增长。关于这个公司的财务状况，我可以继续说下去，但我认为它们将继续改善。

为什么会继续改善？

红迪的业务

红迪的收入超过90%来自广告，剩下的约10%来自数据交易和红迪优先。这个不是新鲜的业务，而是经过试验和验证的策略，世界上最成功的公司都有这样的路线图。一些曾经帮助这些公司扩张的执行官现在加入了红迪的执行团队，帮助他们实现类似的广告质量。阿米特·潘塔姆贝卡尔将成为新的CTO，他在Meta的AI/ML部门工作了5年，负责内容推荐。

上一次财务电话时，霍夫曼被问到业务中哪些部分受到AI的影响，他回答说“所有的”。我认为这是比人们想象的更真实。它将帮助改善内容推荐、广告投放和驱动低CPA，从而提高广告价格。它还将帮助工程师提高效率和其他好处。人们都关注AI交易，但我认为人们忽略了红迪现在可以构建一个强大的广告算法（增加ARPU）和内容推荐（增加频率和参与度）而不需要太多时间或资源。

我对红迪的管理层有信心，他们将很好地执行内容推荐和广告改进。我已经注意到广告目标的改进。主要原因（和部分原因我认为不合理地将这个公司与Snapchat和Pinterest进行比较）是因为红迪知道你的兴趣、激情和问题，而不是你的名字或住址。红迪和Snapchat在美国的ARPU基本相同，但我认识的每个Snapchat用户都只用它来发送裸照或卖药。你不认为你值得比一个Snapchat用户更值得吗？红迪知道你真正的身份，允许他们更好地为你定制体验，我相信新CTO的目标就是这样做的。有超过5亿周活跃用户，但只有约四分之一的用户每天活跃。提高频率是他们可以继续实现60%以上收入增长季度和可能达到70%的关键。

红迪的风险

好吧，现在我们讨论一下红迪的风险。

风险1：AI减少人们访问红迪。 我认为这是过度膨胀的。我们已经看到流量稳定增加，即使是新模型的发布。 我能想象一下这种情况减少某些类型的流量，如“像我一样简单”或“求职帮助”的子版块？我想这也可以与下一个风险一起发生。

风险2：谷歌搜索变化。谷歌宣布了目标是实现无点击搜索引擎。这很有趣，因为我认为所有风险中，这个风险最具长期威胁性。但是谷歌的收入都来自搜索和业务付费可见性，我很惊讶他们会这样做。如果他们这样做，它将减少未登录流量。虽然这最初不会伤害底线，因为谷歌流量质量低且跳出率高，但这会剥夺非活跃周用户转化为潜在DAU的机会。我稍后会更多地讨论数据交易。

风险3：Meta的新论坛应用。 我要诚实地说，我不认为任何人会离开红迪去论坛。 我不认为论坛会对用户基础造成威胁。唯一原因是Threads因为Zucc将Instagram的用户流量引入Threads。 该应用于发布时也引发了大量的兴奋和爆炸式的用户增长，但仍然没有杀死X。 他可以与Facebook的论坛做同样的事情，但我不认为他们会对用户基础造成威胁。可能会有更少的参与度的用户偶尔访问论坛或Facebook忠实用户会使用它，但我认为近6%的抛售幅度是过度的。

糖浆

数据交易是糖浆。 他们在法律诉讼中押注红迪的利益，但如果他们与Anthropic和Perplexity达成和解，这将是一个好消息。 而且这是更有可能的场景。 另外，根据谷歌的新变化，我认为他们将在下年数据交易时支付的价格会更高。 目前他们愿意在高前期费用上交易，而如果流量停止流入，那么他们应该每次都要从谷歌索要更多的钱，这很可能比60万高得多。 如果一切顺利，红迪可能在2027年看到700-1000万美元的数据许可收入。但是，如果法院判决红迪的诉讼无效，那么他们可能在数据交易这一领域不会再有收入。 但目前只有100多万美元的收入，这些数据交易才是糖浆，而不是蛋糕。

什么是蛋糕的价值？

这些数字不包括潜在的数据交易收入。这些只是到2027年第四季度的估计，因为我打算在那时出售我的期权（假设它们仍然有价值）。请注意，2025年的收入增长为69%，2025年的净利率为31%，2024年的收入增长超过2023年的收入增长。尽管我仍然假设增长会逐渐减少，但我会使用这些数字作为我的假设的指南。另外，这不包括现金储备，会额外增加15美元的股价。另外，这假设了200万股的发行量，这是目前的完全稀释股数，已经保持稳定。

最坏情况：增长从2025年的69%减少，两年内没有毛利率扩张

2026年收入增长45%（3.19亿美元）
2027年收入增长30%（4.15亿美元）
2027年利润率31%（1.29亿美元）
2027年股价@25倍=$161.25

基本情况：增长减少速度更慢，略微扩张的毛利率，我认为这是今年最有可能的场景。

2026年收入增长55%（3.41亿美元）
2027年收入增长40%（4.77亿美元）
2027年利润率35%（1.67亿美元）
2027年股价@25倍=$208.69

最乐观的情况：增长速率几乎不会减少，毛利率会继续扩张到目标的中40%，并且略微更高的倍数背书了更高的增长。

2026年收入增长65%（3.63亿美元）
2027年收入增长50%（5.45亿美元）
2027年利润率40%（2.18亿美元）
2027年股价@30倍=$327

最后的话

即使我们假设红迪的增长率在今年下降了25%，然后在明年下降了15%，股票仍然在今天看起来是合理的，即使PE比历史上任何时候都低。不是一个确定的买入，但合理。随着更现实的增长预期，利润空间变得更加明显。我不建议你买入股票，我认为它在短期内可能会有更多的下跌。但我认为我们所有人都爱用的应用（好吧，也许是“容忍”）值得深入了解和加入你的观察名单。投资你了解的业务，拥有你理解的财务，这将使你更容易在下跌时坚持下去，甚至可能是平均成本。