长期的浏览者，第一次发帖。以下内容由我自己写作，未获得任何人工智能的帮助，因此如果有任何遗漏或不准确的地方，我将深感抱歉。

我想先说一句，我并不否认我们目前可能处于人工智能泡沫中。看很多这些估值，很难不觉得我们完全处于泡沫地带，尽管分析师们给出的保证。然而，尽管人工智能泡沫与 дот-คอม泡沫之间有许多相似之处，但有一个关键的区别我很少看到人们讨论。

与人工智能潮流同时，我们正在目睹近年来最激烈的跨行业下滑，因为人们担心人工智能的替代。许多最大的 SaaS 公司过去一年下滑超过 35%，直接归咎于人工智能替代的担忧。虽然这些公司继续发布强劲的收入数据，但投资者对替代的担忧仍然强烈。许多人认为我们目前处于人工智能泡沫中，但他们并不认为替代会在不久的将来或根本不会发生。迄今为止，SaaS 的担忧一直保持着一个微妙的平衡， 只要收入表现良好，似乎能够创造足够的公众情绪，认为替代的担忧是完全过度。

但这一切都改变了。这周，我的知识中，英睿思成为第一家大型 SaaS 提供商发出警报。对 Turbotax 的弱化预期被许多市场人士认为是人工智能替代的直接结果，股价下跌近 20%。人工智能替代在 SaaS 上终于有了概念证明。现在还不知道这是孤立的事件还是人工智能继续改进的先兆。

除了 SaaS 之外，人工智能在其他行业的颠覆可能已经在全力进行，尽管下滑不被归咎于人工智能替代。管理咨询行业的下滑达到 35% 或更高。咨询行业的持续主题是“利润压力”，归咎于商业放缓和吸引客户的能力下降。作为一名曾经的咨询师，很容易看出为什么。ChatGPT 或 Claude 可以 已经 自由地产生许多领域的交付物，一个咨询公司可能会在十万美元以上收取。曾经预算为 40 个可计费小时的项目现在可能只需要 16 个小时，因为客户期望咨询公司利用人工智能工具，显著削减每个项目的利润。即使没有直接归咎于人工智能替代，华尔街很可能已经将其价格在内了，导致数十亿美元从这些市场中撤出。

那么，这与人工智能泡沫讨论有什么关系呢？因为与过去的其他股票市场泡沫不同，市场已经开始绘制出他们认为人工智能的可持续价值提案的清晰而可怕的画面。华尔街的投资者正在押注的是人工智能将会夺取现有数十亿美元行业的高利润收入流，而不是基于理论上的人工智能将会产生新的收入通过新产品或技术进步来推动经济增长。这与过去的泡沫有一个关键的区别。

1.首先，这些行业更容易向投资者解释大量的固定资产投入是基于获取已知高利润业务的收入预测，而不是基于新产品的理论收入。例如，如果微软在明年推出 Copilot 人工智能工具，它可以扫描 W-2 并自动完成个人税务，那么微软的收入预测就可以完全基于他们估计将从英睿思、HR Block 和其他税务服务公司中获得的市场份额。这对于投资者来说是一个更容易理解的价值增值。

2.其次，与过去的泡沫相比，这些泡沫几乎完全依赖于不断流入市场的新资本最终会终止，当前的人工智能潮流理论上具有一个强大的二级资本来源，已经存在于市场中，能够推动其快速上升。随着人工智能的改进和行业替代的恐惧继续上升，越来越多的钱可以从 SaaS、咨询和其他市场中撤出，继续为人工智能机器提供资金，使得不断注入新资金的重要性降低。

当然，一切都不会持续。随着人工智能继续改进，行业替代的恐惧会继续上升。然而，至少在目前为止，投资者对人工智能的信心会继续增长。即使它永远不会成为一个自我维持的力量，只要它可以继续吞噬其他市场的信心，就会存在一个过去没有的压力阀。

英睿思是第一块倒塌的砖块。现在还不知道这是一个孤立的事件还是人工智能继续改进的先兆。