PayPal被定价如同一家衰退的金融科技公司，但事实上业务并没有衰退。收入仍然在逐年增长，公司继续产生约6亿美元的年自由现金流，预计未来两年还能增加1.5亿美元。

以当前估值计算，PayPal以约6.5倍的自由现金流来定价。这意味着市场正在预期巨大的利润率下降或未来自由现金流的崩溃。但如果这种崩溃不太可能发生，那么这种情况就变得非常不对称。

关键在于回购。公司每年有约60亿美元用于回购股票，市场资本化约40亿美元。PayPal可以在估值低迷的情况下退休大量股份。如果股价在未来4-5年保持便宜，股息比例可能会大幅缩减。例如，如果公司在几年后从回购转向股息，股东将看到极高的股息收益率。

这不是一个超级增长的理论。PayPal只需要保持稳步增长、保护自由现金流并继续有纪律的回购。如果市场最终停止将其视为融化的冰块，并将公司评估为正常的成熟支付倍数，那么拥有大量少量股份和更高估值的组合将产生极大的上涨空间。

熊市的案例是真实的：品牌结算面临来自Apple Pay、Shop Pay、Stripe等的压力。但市场已经将PayPal定价为业务结构性破坏的公司。如果自由现金流证明是可持续的（到目前为止已经如此），那么当前价格就太过悲观了。

便宜的估值 + 持续的自由现金流 + 大规模回购 + 减少的流通股 + 最终的重新评估 = 潜在10倍。

TLDR; 如果他们继续花费60亿美元进行回购，并且估值保持低迷，那么它只是一件时间问题，成为多个百倍的公司。它必须向上移动才能抵消这一点。不是一个意见，而是一件事实。

阻止这一过程发生的唯一事情是公司没有自由现金流来资助回购，或者股价上涨了很多。