1bsar.github.io/BTBT-WYFI-NAV/ 我一直在研究人工智能数据中心的玩法，最近发现了这个，并想把它全部呈现出来，因为我认为这是一种更好的设置。同时，我也建立了一个完整的交互式NAV模型，这个模型将在上面链接。

WYFI（WhiteFiber）是一家人工智能数据中心公司，去年8月份上市。他们基本上是将旧的工业建筑和现有的电力基础设施转换成人工智能数据中心。他们的当前大项目是在北卡罗来纳州的麦迪逊市的巨大的纺织厂，他们正在将其转换为人工智能工作负载。模型的智慧之处在于，他们跳过了建造数据中心最困难的部分，即获得电力：建筑已经有了！现在，BTBT（Bit Digital）拥有WYFI约27万股股票（事实上，BTBT就是WYFI的前身，但将“人工智能”部分的公司分离出来，创造了WYFI）。这占整个公司的70.5%。他们的CEO公开表示，他们不会在2026年出售任何一股股票。WYFI只有约11.3万股股票在公开市场上交易。因此，当需求增加时，几乎没有东西可以买。这个是挤压设置（不是我关注的主要事情）。

BTBT除了拥有WYFI的股份外，还持有约15.5万枚ETH。因此，你获得了一个标的符号中的两个资产。5月14日是日期。三件事情基本上是在5月14日同时发生：

WYFI在上市前发布财务报告。同一天，BTBT在收盘后发布财务报告。Cerebras，WYFI在蒙特利尔数据中心的锚客户，定价IPO于5月13日，同周开始交易。Cerebras自11月以来每月支付WYFI约1.4万加元。他们刚刚宣布与OpenAI进行了大规模合作，推出推理能力。因此，支付WYFI账单的公司即将在同一天上市，并且同一天WYFI告诉市场他们赚了多少钱。这不是巧合，或者也许是巧合，但无论如何，这是一个相当干净的设置。

此外，WYFI与一家公司签署了10年价值8650万美元的合同，NC-1设施。账单从2026年6月开始。因此，财务报告应该直接回答这一增长和它的追踪情况。IREN刚刚与Nvidia签署了一项疯狂的协议。AMD的财务报告很强大。CapEx普遍增长。人工智能基础设施空间是目前最热门的领域之一，WYFI正坐在其中。我的想法是，WYFI不太可能回到52周低点，考虑到这一领域发生的所有事情。最坏的现实情况是，如果财务报告失望，可能会回归到IPO价格约15美元。这在我脑海中算是底线。（现在看来，应该考虑到美国和伊朗的交易被拒绝。可能会影响整体市场情绪。）

现在，玩的时间到了：我实际上建立了一个完整的净资产价值模型（NAV）来计算BTBT的价值，基于他们的SEC文件，BTBT 10-K，WYFI 10-K和WYFI 8-K文件（2023年1月发布的）。你可以在这里玩：1bsar.github.io/BTBT-WYFI-NAV/

模型基本上是这样工作的：取BTBT的WYFI股份的价值，添加他们的ETH储备，添加现金，减去WYFI的债务，除以BTBT的股数，然后你得到每股的净NAV。然后你应用市场通常给持有公司的折扣。有趣的是，历史上看，当WYFI于3月27日达到52周低点时，价格为10.51美元，ETH约为1991美元，BTBT的价格约为1.30美元。将这些数字插入模型中，BTBT的价格几乎与NAV相同。公平价值。然后，10月份，当WYFI接近高点，约为40美元，ETH约为4250美元，BTBT的价格约为4美元。这意味着约20%的折扣。因此，即使在峰值条件下，市场也应用了20%的折扣，可能仅仅是结构的复杂性和正常的持有公司摩擦。WYFI的价格为21.58美元（我建立模型时的价格），ETH约为2326美元，BTBT的价格为1.80美元，也意味着约20%的折扣。因此，折扣并不宽松，实际上已经达到历史上最紧密的水平。什么这意味着是，利润不是关于折扣的收缩，而是关于WYFI的价格上升，推高NAV，应用20%的折扣。

场景：最坏的情况是，WYFI的价格下降到15美元，ETH保持不变，折扣紧缩到10%。因为股票下跌，市场历史上在下跌时会将其定价接近公平价值。因此，你可能会损失14-20%。这需要基本上所有事情都同时出错。

基线场景是，WYFI的价格上升到30美元，指导方针良好，ETH可能上升到2500美元，20%的折扣保持不变。这意味着BTBT的价格上涨约40-42%。

牛场景是，WYFI的价格上升到35美元，可能会宣布另一个合同，ETH保持不变。20%的折扣意味着约60%的上涨。如果折扣紧缩到10%，则上涨约80%。

我将在5月14日财务报告发布后更新这个模型，使用新的10-Q文件。如果WYFI在任何方向上反应大幅，我可以实时重新计算BTBT的理论价值。

可能你正在问的最常见的问题是：为什么BTBT而不是直接购买WYFI？你可以直接购买WYFI。但是，BTBT给你提供了对WYFI的杠杆作用，通过薄浮动动态加上ETH储备几乎免费。WYFI已经上涨了63%。BTBT没有赶上那么多。这是我的机会。这里的不对称性是让我感兴趣的。下降的边界是整个行业都在火热中，并且在下降时，NAV支持会发挥作用。上涨的边界是特定的催化剂，发生在已知日期上，三个独立驱动因素叠加在一起。当然，我不是说这是一个保证胜利的交易，什么也不是。但是，设置是相当干净的，研究似乎也支持这一点。