我将分析 RDDT（Reddit）2025 年的收入、支出、 EBITDA，并为 2026 年的 EBITDA 提出估计。随后，我们将深入研究当前用户增长、ARPU（按用户平均收入）增长，以及与初步 2026 年预测和其他公司的增长进行比较，以便对 2026 年的股价预测提出自己的看法。

首先，让我们看一下 RDDT 关于 2026 年第一季度的增长发表的评论。

2026 年第一季度，我们估计收入将在 59.5 亿美元到 60.5 亿美元之间，同比增长 52% 至 54%，年中点约为 53%。

Q1 指导性的总受薪成本为 38.5 亿美元，这将是在 Q4 度前几个季度的支出水平后的下降。

调整后的 EBITDA 将在 21 亿美元到 22 亿美元之间，同比增长 82% 至 91%，调整后的 EBITDA 毛利率将在 36% 左右。

收入、支出和 EBITDA

使用以前的财务报告和上述数据，我将所有这些数据都汇总到了一张表格中，以便得到...

Q Rev Exp EBITDA
Q1 2025 39.24 亿美元 38.85 亿美元 390 亿美元
Q2 2025 49.96 亿美元 43.19 亿美元 6.77 亿美元
Q3 2025 58.49 亿美元 44.64 亿美元 1.39억美元
Q4 2025 72.56 亿美元 49.38 亿美元 2.318亿美元
Q1 2026 60.5 亿美元 38.5 亿美元 2.2 亿美元

收入增长了 13%！

除了预测的 Q1‘26 年的支出，其他季度的支出都在增长。通过取平均值，我们可以发现支出增长率为 0.8%。如果我们将 Q1‘26 年的这一支出当作异常值，则平均支出增长率为 8.4%。在本文中，我们将支出增长率假设为每季度 8.4%。

注意：“其他收入”并未出现在财务报告中，只有一项“重要财务数据”。redddit 还将“其他收入”加到 ARPU 中。可以通过乘以年总日活跃用户（DAUq）和 ARPU 值来查看，这样可以看到准确的收入。

2026 年概况

Q rev exp EBITDA
Q1 2026 60.5 亿美元 38.5 亿美元 2.2 亿美元
Q2 2026 68.37 亿美元 41.73 亿美元 26.64 亿美元
Q3 2026 77.25 亿美元 45.24 亿美元 32.01 亿美元
Q4 2026 87.3 亿美元 49.04 亿美元 38.26亿美元

如果他们维持每个季度 13% 的收入增长，则 2026 年全年收入将达到 29.3 亿美元，较 2025 年的 22 亿美元增长 33.4%！我将在下面更多地讨论收入增长与 DAUq 和 ARPU 的联系。

支出为 17.45 亿美元，较 2025 年的 17.61亿美元总计减少了 0.9%。

而EBITDA来说全年预期预为11.909亿美元，较2025年4.419亿美元增长269.1%。

DAUq （日活跃用户）和 ARPU (按用户平均收入)

reddtt 说“日活跃用户（DAUq） 。”同比增长 19% 到 1.21亿个用户。

reddtt 本身，只给出了“美国”和 “国际”的数字，所以我们来看看 2025 年的实际数字：

Q region DAUq ARPU region DAUq ARPU
Q1 ‘25 US 5.01亿 6.27美元 intl 5.8亿 1.34美元
Q2 ‘25 US 5.03亿 7.87美元 intl 6.01亿 1.73美元
Q3 ‘25 US 5.16亿 9.04美元 intl 6.44亿 1.84美元
Q4 ‘25 US 5.25亿 10.79美元 intl 6.89亿 2.31美元

2025 年美国 DAUq 不断增长达到每年 1.57% 的增长率，美国 ARPU 增长了 19.9% 的增长率，而非洲 DAUq 增长了 5.0% 的增长率，非洲 ARPU 增长了 20.3%。

这意味着收入为：

Q region rev region rev total Rev
Q1 ‘25 US 31.413 亿美元 intl 7.772 亿美元 39.133 亿美元
Q2 ‘25 US 39.586 亿美元 intl 10.397 亿美元 49.983 亿美元
Q3 ‘25 US 46.646 亿美元 intl 11.850 亿美元 58.496 亿美元
Q4 ‘25 US 56.647 亿美元 intl 15.916 亿美元 72.563 亿美元

使用此类计算的收入预期与上一财年财报发布的数字非常接近，大部分收入已涵盖在 ARPU 之中。

其他公司的用户增长率和 ARPU

注：我没有选取 Tiktok 的数据，因为我感觉 Tiktok 不是 Reddit 的直接竞争对手。至 2025 年，Tiktok 在全世界拥有 23 亿人次，2025 年的收入仅为 16.8 亿美元，一人平均可支配收入为 13.7 美元，那仍然高于 Reddit 目前的 ARPU 值，这不包括中国版 Tiktok 仅是国际版。

_FACEBOOK 和 Instagram 用户统计信息在由 Meta 公布， （Meta）同在2025年第四季度和2025年总收入。 （Meta） 的 DAU 为 3.58亿于2025年底时，自2024年初，增长率为每季度 1.4%。 Their ARPU 是显著更高的 16.96 美元于2025年末，增长率为 6.2%。

我将 reddtt 的 ARPU 和 DAUq 增长率分别设定为.Meta 的 1/2。 ARPU 为 3%，DAUq 为 0.7%。 （这个设定主要是因为我在之前将它们设定为更大的增长率，但 RDDT 的净利润增长得太快了，所以我需要将它们设定为增长率。）

2026 年 DAUq 和 ARPU

好吧，reddit 的 ARPU 有很大的增长潜力，而且还能有 DAUq 增长，所以没有指导DAUq 或ARPU的2026年预测我们需要通过计算自己。

Q region DAUq ARPU region DAUq ARPU
Q1 ‘26 US 5.29亿 11.11美元 Intl 6.94亿 2.38美元
Q2 ‘26 US 5.32亿 11.45美元 Intl 6.99亿 2.45美元
Q3 ‘26 US 5.36亿 11.79美元 Intl 7.04亿 2.52美元
Q4 ‘26 US 5.4亿 12.14美元 Intl 7.09亿 2.6美元

2026年，reddit将在全球拥有1/5.Meta的日活跃用户，共享收入将为：

Q region rev
Q1 ‘26 US 58.772亿美元
Q2 ‘26 US 60.914亿美元
Q3 ‘26 US 63.194亿美元
Q4 ‘26 US 655.56亿美元

在前面一节，我计算出了29.3亿美元的总收入。相比之下，这一项是3.18亿美元。这意味着reddit将有着显著的收入减慢。

我会遵循最初的预测，考虑到Q1的收入减慢。

EPS 和股价预测

对软件公司来说，用股利回购来提高股权资本并颁发股权认股证券是惯例，我们将假设这一趋势继续下去。

Q other 收入 税收 股票 EPS
Q1 ‘25 2.05亿美元 $1700万美元 20.6亿美元 0.13美元
Q2 ‘25 2.12亿美元 $400万美元 20.67亿美元 0.43美元
Q3 ‘25 2.2亿美元 -$2.1亿美元 20.61亿美元 0.79美元
Q4 ‘25 2.3亿美元 3.2亿美元 20.61亿美元 1.22美元

其他收入的平均增长率为 3.9%，而税收的增长率为 98.5%，但考虑到税收的异常，所以我们将保持 Q4 的税收值。

对于2026年来说...

Q other 收入 税收 EPS TTM x 30 PE x 45 PE
Q1 ‘26 2.39亿美元 3.2亿美元 0.93美元 100.96美元 $151.44
Q2 ‘26 2.48亿美元 3.2亿美元 1.4美元 129.98美元 $194.98
Q3 ‘26 2.58亿美元 3.2亿美元 1.66美元 156.17美元 $234.25
Q4 ‘26 2.68亿美元 3.2亿美元 1.97美元 178.7美元 $268.04

如果使用 45 的 PE，这一季度我们应该看到一只股价为 $151.44。如果当前的 60 PE，股价预测为 200 美元。

不过，我已经将 reddtt 的 ARPU 和 DAUq 增长率设定为.Meta 的 1/2。虽然 reddtt 的增长没有 reddtt 那么快，但 reddtts 的 EBITDA 增长将可能超过 reddtt。

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