今天美联储召开4月份会议。市场预计美联储将维持利率不变，预计降息率100%。但更长期的背景在思考。

今天是杰罗姆・鲍威尔(Fed主席 Jerome Powell)的最后一次会议，他将在5月15日轮替为凯文・沃什(Kevin Warsh)。沃什表示他想采取不同的货币政策，建立新的通胀框架，缩小资产负债表，改变通讯方式。

投资者需要考虑的是货币政策的可信度和可预测性。当市场了解央行对新的数据的回应时，就可以根据市场信息定价资产。这种领导人更换，框架的改变会将真实的不确定性引入定价过程。

美联储领导人更换的背景是极为特殊的：油价引发的通胀冲击，目前CPI为3.3%，还有一场没有结束的外交冲突。那么新的主席将面临比许多平时的接任难得多的挑战。

我们需要考虑的问题不是美联储今天要做什么。真正需要思考的问题是，美联储的政策框架在六个月后是否跟今天一样。那么这意味着什么，对于债券收益率、美元汇率和股票估值都会有影响。